核心要点
- Vistra 股价在过去一年下跌了近 25%，但 Siebert Williams Shank 在 11 月 13 日维持了其“买入”评级和 202 美元的目标价，较周四收盘价高出 50%。
- 首先是德克萨斯州电力价格下跌造成冲击，随后一位在竞选中主张暂停新建数据中心的州长当选。
- Vistra 的 2027 年展望保持稳定，但要达到 202 美元目标价，需要远高于当前水平的估值倍数，而德州的政策前景尚不明朗。
Vistra (VST) 股价在过去一年下跌了近 25%，但 Siebert Williams Shank 并未动摇。11 月 13 日，该机构维持了其“买入”评级和 202 美元的目标价，较周四收盘价 134.51 美元高出 50%。
德州选民动摇了 Vistra 股价
在选举之前，德州就已经是个问题。在第三季度财报电话会议上，首席执行官 Jim Burke 将 ERCOT 电力价格下跌归咎于加密货币矿工下线转型为数据中心，以及该州的数据中心审计和许可暂停。他表示：“我们不认为这会带来长期影响。”
随后，Gina Hinojosa 在竞选时主张暂停新建数据中心，并于 11 月 3 日赢得了州长选举，股价在投票后下跌。11 月 5 日收盘价为 112.89 美元，为过去一年最低收盘价。
Siebert 坚持己见，而其他机构下调目标
Siebert 的分析师 Gabriele Sorbara 在该机构于 10 月 2 日首次覆盖并给予“买入”评级时设定了 202 美元的目标价，并在选举和季度财报后一直维持不变。自选举以来，BMO 将其目标价从 210 美元下调至 188 美元，CIBC 和 Scotiabank 则分别将其目标价下调至 175 美元和 169 美元。
看涨的理由基于 Vistra 自身的数字。第三季度调整后 EBITDA 增长超过 50%，达到 23.8 亿美元，2027 年业绩指引预计为 77 亿至 85 亿美元，且明年约 98% 的产量已进行对冲。
202 美元目标价合理吗？
分析师平均目标价目前为 202 美元，与 Siebert 的目标价相同。一年前为 228 美元，并在 3 月达到 234 美元的峰值：
分析师预计，正常化每股收益将从 2025 年的 4.76 美元跃升至今年的 8.55 美元，然后在 2028 年达到 10.55 美元：
这就涉及到估值倍数。Vistra 的远期市盈率约为 14 倍，接近其 5 年平均水平 15 倍，远低于 2025 年 8 月 37 倍的峰值：
一年后，远期收益将主要是 2028 年的 10.55 美元，因此 202 美元的目标价意味着约 19 倍的市盈率。这接近 Vistra 约 18 倍的 3 年平均水平，但相比 14 倍是一个很大的提升。
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德州政策需先明朗
主要风险在于 2028 年。Vistra 该年度的产量只有约 78% 进行了对冲，因此德州若长期冻结新建数据中心，仍可能损害其收益。
我认为 Vistra 的价值高于 134 美元，因为 2027 年的情况基本已锁定。但要在一年内达到 202 美元，需要投资者再次支付 3 年平均水平的估值倍数，而在 Hinojosa 明确其暂停令涵盖的范围之前，我看不到这种情况发生。她将于 1 月 19 日就职，而 Vistra 预计在 2 月下旬发布的第四季度报告，应能显示其对 2028 年产量进行了多少额外的对冲。
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