主要观点：
- Visa 继续通过支付量增长、跨境消费和增值服务实现高利润复合收入。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 9 月，Visa 的股价有可能达到每股 432 美元。
- 这意味着从目前的 305 美元价格计算，总回报率为 41.8%，未来 2.5 年的年回报率为 14.9%。
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发生了什么？
Visa 仍是大市值金融服务公司中最强大的企业之一，但其股价在 2026 年有所回落。尽管Visa的利润率仍处于行业领先地位，但近期股价下跌了11.8%。这种脱节很重要，因为 Visa 的经营业绩远比股价的短期波动要稳定得多。
本周，Visa 再次成为市场关注的焦点，因为市场正在同时权衡两个截然不同的故事。一方面，该公司不断报告消费趋势的弹性，扩大加密货币和稳定币计划，并深化其在全球资金流动中的作用。另一方面，投资者也在处理监管方面的头条新闻、新的金融科技竞争，以及 2026 年股价回落后支付估值的广泛重置。
最近最重要的运营更新是1 月份的财报发布。首席执行官 Ryan McInerney 表示，Visa 在第一财季取得了 "非常强劲的业绩"，收入增长了 15%，非美国通用会计准则下的每股收益增长了 15%，这主要得益于消费者支出的恢复性增长、假日旺季的到来，以及增值服务、商业产品和资金流动解决方案的持续走强。这一点很重要，因为它表明业务本身并没有像最近的股价那样疲软。
3月3日，Visa扩大了与Bridge的合作，称与稳定币挂钩的Visa卡已经在18个国家上线，并计划在年底前扩展到100多个国家，而路透社也报道称，Visa的稳定币结算活动在1月份达到了45亿美元的年化运行率。对于一个聪明的普通人来说，稳定币是一种旨在保持稳定价值的数字代币，Visa 正试图确保这些资产仍然通过可信的支付基础设施流动，而不是绕过它。
投资者还不能忽视法律角度的问题。路透社 3 月 17 日报道称，Visa 和万事达卡赢得了对英国一项裁决的上诉权，该裁决称某些商家收费违反了竞争法。这一头条新闻并没有在一夜之间改变威士公司的日常网络经济状况，但它确实提醒了投资者，即使是支付行业的精英企业也可能面临来自监管和诉讼的头条新闻风险。
以下是 Visa 股票在 2028 年及以后仍能提供稳健回报的原因。
模型对 Visa 股票的启示
我们根据 Visa 持久的网络效应、稳定的两位数收入增长和异常高的利润率等估值假设，分析了 Visa 股票的上涨潜力。
根据 10.6% 的年收入增长率、68.0% 的营业利润率和 23.0x 的正常化市盈率，模型预测 Visa 的股价可能从每股 305 美元上涨到 432 美元。
未来两年半的总回报率将达到 41.8%，年回报率为 14.9%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 Visa 股票使用的假设：
1.收入增长率：10.6
Visa 的营收从 2021 财年的 241 亿美元增长到 2025 财年的 400 亿美元，长期营收为 414 亿美元。在强劲的支付量、跨境活动和增值服务的支持下，2026 财年第一季度的收入增长了 15%。
从公司历史来看，这一增长率也是合理的。您的指导模型显示，一年的收入增长率为 11.3%，五年的年均复合增长率为 12.9%。根据分析师的一致预期，我们采用了 10.6% 的预测，这反映了持续增长，但没有假设加速。
2.运营利润率68%
Visa 是大市值金融公司中利润率最高的企业之一。最近的数据显示，LTM 息税前利润率为 67.0%，利润表显示营业利润率多年来一直保持在 60% 以上。这种一致性是 Visa 不断获得溢价估值的原因之一。
这一假设也与业务规模相匹配。Visa 的毛利率为 97.8%，大部分增量收入都是在高利润率的情况下实现的。根据分析师的一致预期，我们采用 68.0% 的营业利润率，这与 Visa 的业务规模已经接近。
3.退出市盈率：23 倍
Visa 的长期市盈率为 28.6 倍，中期市盈率为 23.1 倍。该模型采用 23.0 倍的退出市盈率，因此并不依赖倍数扩张。相反，模型的大部分回报来自业务增长。
从 Visa 的资产负债表和现金生成情况来看，这一假设也是合理的。长期净债务仅为 48 亿美元，净债务与息税折旧摊销前利润的比率为 0.16 倍，长期自由现金流为 229 亿美元。这些数字为溢价倍数提供了支持，但该模型仍与目前的远期盈利框架保持一致。
如果情况变好或变坏会怎样？
根据执行力、支出趋势、估值压缩或扩张，Visa 股票到 2030 年的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低水平情况：收入增长放缓，估值倍数进一步压缩 → 年回报率为 7.1%
- 中位情况： Visa 在消费者支付、跨境支付和增值服务方面保持复合增长 → 12.7% 的年回报率
- 高案例： 增长保持强劲，利润率保持优异，市场以更高的期末价值回报网络 → 18.0% 的年度回报率
低度情况仍然显示了业务的持久性。在这种情况下，高级模型显示到 2030 年 9 月股价为 415.11 美元，总回报率为 36.1%。这一结果虽然较低，但仍得到了经常性网络活动和强劲的自由现金流的支持。
中位估值为每股 524.04 美元，总回报率为 71.9%，年化回报率为 12.7%。该模型假定收入年均复合增长率为 9.3%，净利润率为 55.1%，估值有所压缩。换句话说，回报仍主要来自业务增长。
高位情况达到每股 644.54 美元，年化回报率为 18.0%。这可能需要更强劲的增长和对高端支付类股票更有利的市场背景。即使在保守的情况下，Visa 仍然是一家利润率超高、杠杆率适中、具有持久全球支付风险的企业。
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