核心要点
- 在股价一个月内上涨18%至52周新高后，Freedom Capital Markets将Visa (V)评级从买入下调至持有，目标价定为427美元。
- Visa的远期市盈率已从3月底的23倍攀升至其10年平均水平。
- 分析师对2027财年的每股收益预估意味着13%的增长，这处于Visa上周给出的指引区间的上限。
- 在此估值倍数下，该股需要盈利预估持续上调才能支撑，因此Freedom的持有评级目前看来是正确的选择。
Visa股价在一个月内上涨了18%，达到52周新高，而今天它获得了一个“持有”评级。
Freedom Capital Markets将该股评级从买入下调，并将其目标价从410美元上调至427美元。
这个目标价低于Visa周二收盘价。这也是自Visa于10月27日发布财报以来，分析师给出的唯一一个“持有”评级。
华尔街其他机构仍在买入
DZ Bank今天维持了其买入评级。周一，Cantor Fitzgerald将其目标价从445美元上调至500美元。10月29日，Wells Fargo将其目标价从432美元上调至463美元，Mizuho将其目标价从425美元上调至440美元。Visa周二收盘价略低于Mizuho的目标价，比Cantor的目标价低约15%。
问题不在于季度业绩。2026财年第四季度调整后每股收益增长17%至3.48美元，高于3.44美元的普遍预期；净收入增长13%至121.4亿美元。截至9月的财年，每股收益增长16%至13.27美元，董事会将股息提高了16%。
Freedom的担忧在于未来一年。Visa对2027财年净收入增长给出了低双位数的指引，对每股收益增长给出了低双位数至低十位数的指引。
Freedom分析师Mikhail Paramonov的团队认为，这是在较高基数上的增速放缓。他们指出了不断上升的客户激励措施和创纪录数量的合同续签。
第四季度激励措施激增21%至51亿美元，并且Visa约25%的支付量将在2027财年面临续签，高于今年的20%。
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分析师预估已处于指引上限
分析师预计标准化每股收益在2028财年之前将持续以双位数速度增长：
来自39位分析师的2027财年共识预估为15.02美元，比2026财年的13.27美元高出13%。这处于管理层指引区间的上限。
来自32位分析师的2028财年预估为17.13美元，需要在2027财年的基础上再增长14%。
估值倍数的贡献最大
Visa的远期市盈率已回到过去十年的平均水平：
11月2日为28倍，与其10年平均水平一致，远低于2020年12月40倍的峰值。周二的上涨使其达到约29倍。而在3月底时，仅为23倍。
在此期间，2028财年的每股收益预估仅上涨了约2%，从6月底的16.83美元开始。该股的大部分涨幅来自于投资者为相同的盈利支付了更高的价格。
Visa配得上其溢价
公平地说，28倍的平均水平并非凭空而来。在截至2025财年的十年间，Visa的每股收益年增长率约为15%。
一家能够如此复利增长的企业理应享有溢价，而且其盈利预估一直在缓慢上调而非下降。
因此，如果Visa继续保持其过往表现，当前价格是公允的。目标价通常展望未来一年左右，届时未来十二个月的盈利将大致匹配2028财年的水平。
Freedom的427美元目标价约为2028财年共识每股收益的25倍，正好处于Visa一年平均远期市盈率的水平。Cantor的500美元目标价约为29倍，这假设了当前的估值倍数在未来一年保持不变。
华尔街的平均目标价在过去一年中随着股价一同攀升：
平均目标价从395美元上升至443美元，Visa周三收盘价与其相差约2%。个别目标价范围从330美元到500美元不等。
Freedom指出的续约问题是最大的风险。如果发卡机构赢得更高的激励措施，每股收益增长可能滑向指引区间的低端，届时29倍的估值倍数将难以维持。
坦率地说，我认为Freedom的看法是正确的。Visa是一家出色的企业，但在约29倍的估值下，该股已为其指引上限定价，并且几乎追上了华尔街的平均目标价。在买入更多之前，我希望看到股价回调，或者2027财年业绩超出指引。
当然，续约成本可能低于担忧。我们将在Visa首席财务官于11月9日的Citi FinTech会议上发言时获得初步信息，并在Visa明年初发布2027财年第一季度财报时获得更清晰的图景。
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