核心要点
- 可口可乐股票今年上涨了39%，中期选举后的反弹推动其与宝洁和高露洁-棕榄一同逼近52周高点。
- 可口可乐涨幅中，约四分之三来自投资者支付了更高的估值倍数，仅有约四分之一来自更高的盈利预期。
- 可口可乐的远期市盈率接近其10年高点，而宝洁的市盈率则正好处于其自身10年平均水平。
- 分析师预计2027年每股收益增长约6%，因此股价能否维持取决于其估值溢价能否持续。
可口可乐 (KO) 股票今年上涨了39%，中期选举又为其添了一把火。民主党赢得了国会控制权，政治僵局看起来更有可能出现，投资者开始寻找那些无论谁执政都销售饮料、牙膏和肥皂的公司。
宝洁 (PG) 在投票次日收盘上涨3.25%，高露洁-棕榄 (CL) 也上涨了大致相同的幅度。在11月4日收盘价95.80美元时，可口可乐的交易价格已高于伯恩斯坦在11月3日重申其"与市场表现一致"评级时设定的95美元目标价。
那么，可口可乐这轮上涨有多少来自盈利，又有多少来自投资者为同样的盈利支付了更高的价格？
出色的季度业绩，加上更大的估值倍数
盈利增长是真实的。可口可乐在10月27日发布第三季度报告时，今年第三次上调了其2026年展望。该公司目前预计可比每股收益至少增长11%（从3.00美元起），当季单位箱销量增长了5%。
TIKR的共识预期是，可口可乐今年每股收益为3.34美元，2027年为3.53美元，2028年为3.79美元：
今年的预期比管理层在2月份发布的首次2026年业绩指引所指出的3.21至3.24美元高出约4%。
现在来看拆分。可口可乐在2026年初的估值约为管理层2月份指引盈利的21倍。TIKR数据显示，其在11月2日的远期市盈率为27.6倍。支撑该倍数的远期盈利预期上涨了约8%。其中一部分来自盈利预期的上调，另一部分是因为未来十二个月现在主要基于2027年的预期。估值倍数上涨了约28%。将两者相乘（1.08 × 1.28），大致得到年内39%的涨幅。
这意味着涨幅中约四分之一来自盈利，四分之三来自估值倍数。
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可口可乐的溢价是其独有的
可口可乐的远期市盈率在过去十年中平均为23倍，目前正处于该区间的顶部：
10年高点约28倍，出现在10月22日。
必需消费品股的反弹也提振了宝洁，但其估值倍数正好处于其自身平均水平，远低于可口可乐的溢价：
这符合一个增长较慢的业务。宝洁预计本财年核心每股收益中点仅增长1.5%，而更高的商品、利息和汇率成本构成了11%的拖累。高露洁增长更快，并将其基础业务每股收益增长预期上调至5%至7%。尽管如此，可口可乐是那个估值接近十年高点的公司。
为6%的增长支付高价
投资者可能会在很长一段时间内为安全性支付溢价，可口可乐给了他们理由：其价值份额增长已连续22个季度。但宝洁的图表显示了这种溢价消退的速度有多快。其估值倍数从2022年1月的27倍回落至大约其平均水平。
未来的增长不错，但没什么特别之处。分析师对2027年的3.53美元预期比今年的预期高出约6%。管理层表示，仅出售其非洲装瓶业务一项，就会使2027年可比每股收益增长减少约2个百分点。如果估值倍数在相同的远期盈利预期下回落至其23.4倍的平均水平，可口可乐的交易价格将在81美元左右。
我会等待。可口可乐的执行力几乎达到了其历史最佳水平。但在估值倍数接近其10年高点、且明年增长仅为约6%的情况下，我希望有一个更好的价格。
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