核心要点
- Datadog 股价较其10月高点下跌了36%，最近一次下跌是由于其第四季度展望显示营收与第三季度持平。
- Needham 在周三重申了其"买入"评级和300美元的目标价，较收盘价高出59%，接近296美元的共识目标价。
- 该展望假设 Datadog 的最大客户仅支付其最低承诺金额，尽管如此，管理层仍上调了其2026年的盈利指引。
- Datadog 相对于其自身历史估值显得便宜，如果2027年的预测成立且其最大AI客户的用量趋于稳定，该股有望在一年内达到300美元。
Datadog (DDOG) 股价较10月高点下跌了36%，此前周三公布的第四季度展望显示营收较第三季度几乎没有增长。该股当日下跌14.4%，收于188.72美元。
Needham 并未退缩。它在周三重申了其"买入"评级和300美元的目标价，较该收盘价高出59%。
一个客户，一个平淡的季度
Datadog 在10月下旬已经开始下滑，当时对AI支出的担忧冲击了云计算股票。
周三，第三季度营收增长35%至12.0亿美元，高于管理层自身预测区间的上限。来自其AI集团以外客户的增长连续第五个季度加速，达到接近30%的高位。
但 Datadog 对第四季度营收的指引为11.9亿至12.0亿美元。这与第三季度持平，同比增长25%至26%。其最大客户（一家AI公司）在第三季度削减了使用量。首席财务官 David Obstler 在电话会议上表示，"我们的第四季度指引已将其营收考虑在其最低承诺水平。"
几家大型AI客户也提前续约，承诺增加支出以换取更优惠的价格，这在短期内对营收造成了拖累。剔除最大客户，该展望意味着增长在30%出头至中段。
Needham 坚持300美元目标
Needham 在第二季度后的8月将其目标价从260美元上调至300美元，并在股价下跌期间维持不变。该目标价非常接近296美元的共识目标价。BTIG 在周三维持其"买入"评级，但将其目标价从289美元下调至260美元。
300美元的目标合理吗？
过去一年，共识目标价已从169美元攀升至296美元，目前目标价区间在158美元至350美元之间。
盈利预测也有所上升。分析师预计今年调整后每股收益为2.53美元，高于三个月前的2.42美元，2027年为2.98美元，2028年为3.76美元。
管理层对2026年非公认会计准则每股收益的新指引为2.73至2.75美元，高于上述2.53美元，因此周三的报告给了分析师上调预测的理由。
基于报告发布前的这些预测，Needham 的300美元目标价对应分析师对未来12个月预期的每股2.65美元的113倍市盈率，高于该股104倍的五年平均市盈率。
这个平均值包括了2021年，当时市盈率曾超过500倍。基于相同的预测，Datadog 在周三收盘时的市盈率约为71倍。一年期目标价是根据一年后的盈利来判断的，届时这些盈利将主要来自2028年。相对于分析师对该年预期的3.76美元，300美元的目标价对应约80倍市盈率，远低于平均水平。
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对 Datadog 而言估值便宜，但有一个问题
问题在于客户集中度。最大客户的支出可能高于其最低承诺，而提前续约表明最大的AI买家可以在增长过程中获得更低的价格。
尽管如此，我同意 Needham 的观点。Datadog 上调了盈利指引，其核心业务的增长速度比一年前更快，而且该股的估值比通常水平更低。这次抛售有些过度了。
下一个考验是2027年的展望，预计将随2月份的第四季度业绩一同公布。如果该指引显示增长能够经受住最大客户的削减，那么300美元的目标价就触手可及。如果再次出现平淡的开局，则实现该目标价的时间将会推迟。
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