Viking Therapeutics (VKTX) 的股价今早下跌约12%，此前该公司完成了一笔5亿美元的融资定价。
两天前，当该股因其维持期研究结果而飙升时，我曾写道：“如果管理层需要通过后续股权发行来稀释股东权益，我预计会有很多买家。”
嗯，现在情况正是如此。
具体细节
Viking 昨天盘后宣布了一项4亿美元的融资计划，今早又将其规模扩大至5亿美元。
- 以每股35美元的价格发行7,857,143股新股，较周三收盘价折让约16%（股价目前交易在约36美元）。
- 2.25亿美元、票面利率2.00%的可转换票据，将于2032年到期，转换价格约为每股50.75美元
- 扣除承销商期权前，预计净收益约为4.76亿美元
- 资金将用于VK2735的开发和商业化，以及VK3019项目
真正的故事：“规模扩大”
没人喜欢股权稀释，而较周三收盘价折让16%正是如此快速筹集这么多资金的代价。
但Viking原本寻求4亿美元，最终却拿到了5亿美元。
这就是“很多买家”的部分。
可转换票据本质上是一种可以稍后转换为股票的贷款。如果VKTX股价保持在50.75美元以下，Viking将偿还这笔钱。如果股价攀升至该价格之上，票据持有人可以转换为大约440万股股票（2.25亿美元 ÷ 1000美元 × 每张票据19.7044股）。与此同时，利息成本仅为每年450万美元（2.25亿美元的2%）。
我在周二指出，Viking目前有充足的现金，但他们可能很快需要在某个时候进行股权稀释，以资助大型后期临床试验并为有望实现的商业化做准备：
因此，今天的融资实际上使他们手头的现金翻了一番。
这相当不错。
接下来会怎样
VK2735目前正处于针对肥胖症的3期研究阶段，这些都是规模庞大且昂贵的试验。这笔资金将用于此。
风险与我周一指出的相同：维持期研究是早期阶段，3期研究需要证实其结果。除此之外，任何未来的成功现在将在更多股份之间进行分配。
直到上季度末，他们拥有约1.17亿流通股，对于临床阶段的生物技术公司来说，季度稀释程度温和……
但现在，你今天可以加上大约790万股新股，如果票据转换，最多还能再加440万股。
尽管如此，考虑到他们手头现金翻倍……这仍然相当不错。
而且，如果VK2735取得成功，没有人会记得或在意这次股权稀释。这是在生物技术领域游戏的代价——规则不是我定的！
那么Viking的实际价值是多少？
Viking目前还没有收入，所以真正的问题是市场规模有多大。摩根士丹利估计，到2030年，减肥药市场的价值可能达到1500亿美元。VK2735只需要占据其中很小的一部分，就能证明其估值远高于Viking目前的水平。
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