2026年股价暴跌25%，Primoris Services能否反弹？

要点：

• 基础设施需求：Primoris 目前拥有总计 116 亿美元的未完成订单，仅天然气发电项目就已获得近 8 亿美元的口头授标。
• 股价预测：基于当前项目执行情况，PRIM股价到2028年12月有望达到124美元。
• 潜在收益：该 目标价较当前98.65美元的股价意味着26%的总回报率。
• 年化回报率： 未来2.5年内，投资者 每年可获得约9%的收益。

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Primoris Services（PRIM）在2026年第一季度面临困境。少数太阳能项目因劳工问题、项目重新设计及天气干扰导致成本超支。

营收下降5.4%至16亿美元，毛利率压缩至8.6%。但其业务组合的其他部分却呈现出截然不同的局面。

• 公用事业板块营收增长12.3%，其中电力输送业务实现了两位数的利润率增长。
• 管道服务业务收入同比增长超过20%。
• 全年调整后每股收益（EPS）指引为4.80至5.00美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4.80至5.00亿美元。
• Primoris已于5月1日完成对PayneCrest的收购，新增了一家专注于数据中心的电气承包商，其约40%的收入来自超大规模企业。
• 2026年及以后的可再生能源项目储备现已超过150亿美元。

尽管太阳能业务遭遇挫折，Primoris当前股价仍为98.65美元，仍是本十年人工智能和能源建设领域中定位最佳的基础设施承包商之一。

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模型对Primoris股票的预测

我们视Primoris为一家处于三大强劲支出周期交汇点的基础设施服务公司：可再生能源、数据中心建设以及天然气发电。

第一季度的太阳能问题确实存在，但已得到控制。管理层指出，有六个项目（均于2024年投标）在新的地区遇到了执行问题。

其中大部分将在数周内完工，最后一个项目将于第四季度收尾。重要的是，自2024年年中以来，这些地区已未签署任何新合同。

除太阳能业务外，公司整体表现强劲。受电力输送业务中MSA合同续签的推动，公用事业业务订单积压量单季增长了4.76亿美元。

天然气发电业务——管理层称其为十多年来最有利的市场——已识别出71亿美元的商机。

PayneCrest在设施内部增加了直接的数据中心业务，与Primoris现有的基础设施建设业务形成互补，仅第一季度该业务就产生了超过4亿美元的订单。

基于6.7%的年收入增长率和5.3%的营业利润率，我们的模型预测该股将在2.5年内达到124美元。该预测假设市盈率为18倍，略低于当前19.2倍的前瞻市盈率。 这一温和的压缩反映了随着新项目逐步落地而带来的执行风险。

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以下是我们对PRIM股票采用的参数：

1. 营收增长率：6.7%

过去五年间，Primoris的年收入增长率均超过15%。

近期增速放缓主要受太阳能项目时间安排影响，且2026年可再生能源业务收入将从30亿美元降至23亿美元。

展望今年之后，管理层预计能源业务板块2026年全年的订单与出货比将超过1倍，且大部分订单将在下半年落地。

2. 营业利润率：5.3%

公用事业板块的利润率正向10%–12%的目标区间迈进。能源板块的利润率预计将在年底前回升至9%高位至10%低位区间。

PayneCrest的利润率高于传统太阳能业务，将改善未来的产品结构。

3. 目标市盈率：18倍

Primoris当前市盈率接近19倍。我们预计该倍数将小幅收窄至18倍。

随着天然气和可再生能源业务的执行力提升，该股估值有望重获上行空间。

历史平均市盈率根据市场状况在14倍至24倍之间波动。

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若市场向好或向坏会如何？

基础设施承包商面临项目执行风险和商品周期波动。以下是Primoris股票在不同情景下截至2030年12月的可能表现：

• 低估值情景：若年收入增长6.7%，净利率稳定在3.7%左右，投资者将获得23.2%的总回报率（年化4.7%）。
• 中等情景：若收入增长7.5%、利润率达4%，模型预测总回报率为54.4%（年化10%）。
• 高估情景：若天然气发电及数据中心项目订单增速提升至8.2%，且利润率达到4.2%，总回报率可能达到87.1%（年化14.7%）。

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该区间反映了公司在长期需求强劲的背景下正经历暂时性挫折。

在低预期情景下，太阳能项目执行问题进一步显现，且天然气项目延误时间将超出预期。

在乐观情景下，PayneCrest将赢得更多超大规模客户的业务，天然气发电项目将迅速落地，且可再生能源业务将在2027年重回原有增长轨道。

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