核心要点
- Uber将于11月4日周三开盘前公布第三季度业绩。该股今年下跌了18%，上周触及52周低点。
- 以约17倍的远期市盈率和13倍的过去12个月自由现金流计算，只要其现金持续增长且分析师不下调盈利预期，Uber看起来估值低廉。
- 尽管保险准备金带来的现金贡献较上年同期减少，但2026年上半年自由现金流仍增长了7%，且盈利预期在过去三个月内变动不大。
- 如果季度业绩符合业绩指引且自由现金流同比增长，13倍的自由现金流倍数看起来过低，但机器人出租车相关消息仍是决定该股估值倍数的关键。
Uber Technologies (UBER) 将于11月4日周三开盘前公布第三季度业绩。该股今年下跌了18%，上周触及52周低点。
一些投资者看到了机会。 X上的一篇帖子 称，像Uber这样的消费互联网股票会“连续100天直线下跌”。Uber的早期投资者Jason Calacanis回复道：“巨大的买入机会。”
数据让他的观点一目了然。Uber的交易价格约为远期市盈率的17倍，而其三年平均水平约为25倍。其市值约为1360亿美元，大约是截至6月的过去四个季度101亿美元自由现金流的13倍。
但Uber只有在两个条件成立的情况下才显得便宜：其现金持续增长，并且分析师不会开始下调盈利预期。周三的数据将是本轮下跌以来的首批硬性数据。
分析师已经下调过预期
17倍的估值倍数只有在盈利实现时才显得便宜。分析师预计Uber的调整后每股收益将从2025年的2.45美元增长一倍多，到2028年达到5.51美元：
这些预期最近几乎没有变动。从6月30日到10月23日，今年和明年的共识预期变动不到1%，2028年的预期上涨了2%。大幅下调发生在今年早些时候。在今年Uber开始报告扣除股权薪酬的非GAAP每股收益、第四季度每股收益未达预期并给出谨慎指引的那个季度，今年的共识预期从4.17美元降至3.31美元。其中大部分是由于会计变更：Uber预计今年股权薪酬支出在19.5亿至21亿美元之间，税前接近每股1美元。
一些分析师仍在微调。瑞银分析师Stephen Ju在财报发布前维持其买入评级，但将目标价从110美元下调至106美元。他指出美国网约车业务的同比基数更高，以及在巴西面临滑板车竞争。
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现金仍在增长
Uber的季度自由现金流在过去三年中大约增长了两倍，从2023年9月季度的9.1亿美元增长到2026年6月季度的27.9亿美元：
部分现金来自保险业务。当Uber为未来索赔计提的准备金超过实际支付额时，差额会体现在经营现金流中。这种提振作用正在减弱。增加的保险准备金在2026年上半年贡献了8.3亿美元现金，而一年前为15亿美元，但自由现金流仍增长了7%，达到51亿美元。
这表明现金是真实的，这是一个好迹象。
分析师预计全年自由现金流为105亿美元。上半年实现51亿美元后，Uber下半年需要实现约54亿美元才能达到预期，这比去年下半年的50亿美元增长7%。这使得第三季度的门槛高于去年的22.3亿美元。
投资者仍根据机器人出租车业务对Uber定价
仅凭一个强劲的现金季度可能还不够。该股一直交易在对自动驾驶汽车将Uber排除在外的担忧之上。除非管理层发表一些改变这种叙事的内容，否则投资者可能不会支付更高的估值倍数。
在第二季度电话会议上，管理层表示自动驾驶出行占Uber总行程的比例不到0.5%。其目标是到年底在15个城市开通自动驾驶服务，高于8月份的7个，并计划在未来几年投入100亿美元。如果这个目标推迟，或者管理层首次披露扩大这些车队规模的成本，投资者可能会更关心这些，而不是本季度的现金情况。
达标后，13倍看起来过于便宜
对于本季度，Uber给出的指引是总预订额在582.5亿至602.5亿美元之间，非GAAP每股收益在0.84至0.88美元之间。如果业绩落在这个区间内且自由现金流同比增长，分析师就没有理由下调预期。
如果Uber能做到这一点，我认为该股以13倍自由现金流交易过于便宜。其现金在保险业务提振减弱的情况下仍在增长，且其预期自今年早些时候下调后一直保持稳定。分析师还预计到2028年盈利将以每年约31%的速度增长，13倍对于这种增长来说是一个低价。
当然，如果管理层下调展望或对机器人出租车业务语焉不详，该股可能会在更长时间内保持低廉估值。
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