核心要点
- 11月10日，Berenberg将DraftKings评级下调至持有，目标价20美元；Wells Fargo将其评级下调至均配，目标价21美元。此前该公司第三季度报告大幅下调了其2026年利润展望。
- DraftKings现在计划今年在Predictions业务上投入6.5亿至7亿美元的调整后EBITDA，是其原计划的两倍多，并且在第三季度没有回购任何股票。
- DraftKings对2027年调整后EBITDA的指引中值，比报告发布前的预期低了约20%。
- 两次下调评级看起来都是正确的：该股已大幅下跌，但买入可以等到下一次报告显示2027年指引保持不变时。
DraftKings (DKNG) 股价在11月11日收于19.64美元，较其1月5日创下的52周收盘高点36.24美元下跌了46%。Berenberg和Wells Fargo均在11月10日下调了其评级，Berenberg新的20美元目标价仅比股价高出2%。
Predictions业务对DraftKings来说变得昂贵得多
股价下跌始于DraftKings于11月5日发布的第三季度报告。收入增长16%至13.3亿美元，但调整后EBITDA亏损从去年同期的1.265亿美元扩大至3.169亿美元。该公司将其2026年调整后EBITDA指引从7亿至9亿美元下调至1.75亿至2.75亿美元，主要原因是其对Predictions业务的调整后EBITDA投资现在定为6.5亿至7亿美元，高于之前的2亿至3亿美元。
2027年情况也未好转。调整后EBITDA指引为8亿至10亿美元，其中包括中值3亿美元的Predictions业务调整后EBITDA投资，低于分析师此前预期的约11.2亿美元。9亿美元的中值比预期低了约20%。
DraftKings在第三季度没有回购股票
Berenberg的Jack Cummings将DraftKings评级从买入下调至持有，目标价从27.50美元下调至20美元。Wells Fargo在同一天将该股评级从超配下调至均配，目标价从30美元下调至21美元。这两家机构加入了一天前下调DraftKings评级的摩根大通、瑞银和Stifel的行列。
股东不应指望股票回购来缓冲下跌。DraftKings在第三季度没有回购任何股票，因此其今年在该计划下花费的1.542亿美元全部是在6月之前完成的。
现金也很紧张。前九个月的经营现金流为6300万美元，低于DraftKings在设备和软件上花费的1.689亿美元，并且其负债为21.9亿美元，而现金为11亿美元。
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20美元对DraftKings股票来说太低了吗？
共识目标价已从一年前的47美元降至27美元：
这仍比股价高出37%。
认为20美元过于谨慎的观点基于其核心业务。剔除Predictions业务，DraftKings预计2027年核心调整后EBITDA为11.5亿至12.5亿美元。首席财务官Alan Ellingson也在11月9日以约35万美元的价格买入了18,908股。
但核心业务也并非毫发无损。DraftKings将其2026年核心业务展望从8月份的约10亿美元下调至8.75亿至9.25亿美元，首席执行官Jason Robins将60%的下调归因于不利的体育赛事结果，其余归因于为赢得在线赌场客户而增加的支出。
DraftKings的下一次报告比折价更重要
目前的抛售并不过分，在我看来两次下调评级都是正确的。2027年的指引比预期低了20%，而且第三季度没有股票回购可以依靠。下一次报告将是考验：如果对Predictions业务的调整后EBITDA投资保持在第四季度指引的1.75亿至2.25亿美元范围内，并且2027年指引保持不变，那么20美元的目标价就开始显得偏低了。
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