核心要点
- 英伟达股价周二下跌5.5%，因围绕CEO黄仁勋的丑闻扩大至Megaspeed，这家新加坡芯片买家正受到美国调查。
- 做空机构Culper Research发现，在Megaspeed的马来西亚子公司将其业务抵押给阿里巴巴的新加坡子公司后，后者报告了超过41亿美元的预付款。
- 如果如《金融时报》报道，阿里巴巴是Megaspeed的最大客户，那么其云计算产能将面临风险，其11月19日的业绩将是下一个观察点。
本周关于英伟达 (NVDA) 的大部分报道都集中在黄仁勋的私生活上。该股周三收盘价较11月6日收盘价下跌6.9%，随后在盘后交易中因关于第二桩婚外情的报道以及《华尔街日报》报道董事会准备罢免他而进一步下跌。然而，追踪Megaspeed的资金流向，你会发现阿里巴巴 (BABA)，其AI云业务上季度增长了45%。
丑闻贯穿Megaspeed
11月8日，黄仁勋承认了一段婚外情，据报道对象是Alice Huang，一位前Megaspeed高管，据《纽约时报》报道，美国情报部门认定她曾向北京传递信息。周二，The Information称，这段关系可能帮助在数年间向中国公司转移了至少75亿美元的英伟达芯片。英伟达股价下跌5.5%至168.89美元，此前周一已下跌4.3%。周三，在《纽约时报》报道黄仁勋还被怀疑与英伟达高管Kimberly Powell有染之前，该股上涨了2.9%。
彭博社报道称，英伟达总法律顾问Tim Teter在2025年夏末致电负责芯片出口限制的商务部副部长Jeffrey Kessler，此后Megaspeed的调查人员必须通过Kessler来转达英伟达的请求。据《纽约时报》报道，司法部随后要求商务部暂停。（英伟达表示Teter对此事不知情。）
阿里巴巴与Megaspeed关系密切
在5月13日的报告中，Culper称马来西亚文件显示，Megaspeed的马来西亚子公司Speedmatrix于2024年6月将其全部业务抵押给Apex Enterprise Solutions，这是一家新加坡公司，其母公司是阿里巴巴。截至2025年3月31日，Apex报告了超过41亿美元的预付款，而其应付给阿里巴巴的贷款为42亿美元。
《金融时报》周一报道称，阿里巴巴是Megaspeed东南亚云业务的创始锚定客户，并且目前仍是其最大客户，同时Apex在2024年6月向Speedmatrix提供了贷款。如果两份报告都属实，这意味着阿里巴巴既是Megaspeed的贷款方，也是其最大的租户。
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英伟达的缓冲 vs 阿里巴巴的产能风险
截至2026年7月26日的六个季度，英伟达的季度收入增长了一倍多，达到962亿美元：
The Information报道的75亿美元，分摊到多年，还不到那个季度收入的十分之一。Culper声称中国贡献了2026财年超过20%的计算收入，这一点尚未得到证实。英伟达的业绩指引已经假设没有来自中国的数据中心计算收入，因此其风险在于公司治理以及更严格的出口限制，立法者目前正在权衡后者。
阿里巴巴的云业务受限于芯片。在2026年6月季度，AI云和计算服务收入增长45%至484亿元人民币，管理层预计需求将继续超过供应。包括阿里巴巴在内的中国买家预计，在未来四个月内，他们订购的大约600万块RTX Pro 5500芯片中，只能获得约1%。
资本支出从2024财年的321亿元人民币增加到2026财年（截至3月的财年）的1261亿元人民币，然后在6月季度单季达到677亿元人民币，增长75%：
自由现金流为流出447亿元人民币，而一年前为流出188亿元人民币。替换据称阿里巴巴从Megaspeed租用的计算资源将成本高昂且耗时。
为何阿里巴巴的11月19日报告至关重要
没有文件显示Apex的预付款流向了Megaspeed；Culper推断如此，而Culper正在做空英伟达。Megaspeed否认转移芯片，美国调查的目标是它，而非阿里巴巴。
尽管如此，阿里巴巴的持有者面临着一个被黄仁勋头条新闻忽略的产能风险：对Megaspeed运营或芯片供应的限制，可能会在集团自由现金流为负的情况下，挤压阿里巴巴获取计算资源的能力。在11月19日，请关注云业务的增长以及管理层关于中国以外产能的任何表态。
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