核心要点
- 礼来公司于11月12日动工建设一座价值35亿美元的注射型肥胖症药物工厂，特朗普总统分享了这一消息。
- 该工厂要到2031年才能投产，因此礼来现在是在为多年后的销售买单。
- 资本支出从2021年的13.1亿美元增至2025年的78.4亿美元，但去年的自由现金流仍达到89.7亿美元。
- 随着中国在同一天批准了礼来的药片，供应短缺是更大的风险。
礼来公司 (LLY) 正在为尚未拥有的患者建造工厂，而特朗普总统刚刚为其做了宣传。
礼来于11月12日在其宾夕法尼亚州利哈伊谷的工厂破土动工。当晚，特朗普在 Truth Social上分享了这一消息：“礼来在宾夕法尼亚州利哈伊谷破土动工，建设一个价值35亿美元的基地，用于生产下一代肥胖症药物，这是自2020年以来在美国新建的10个基地中的最新一个。”
这完全是礼来公司新闻稿的标题，一字不差，该工厂已于1月宣布。新消息是建设已经启动。同一天，路透社报道称，中国药品监管机构已批准礼来的每日减肥药orforglipron。
为尚未获批的药物建造工厂
该基地将生产注射药物和设备，包括retatrutide，将创造850个永久性工作岗位，礼来预计其于2031年投产。礼来计划在2027年第一季度为retatrutide申请美国批准，因此它在该药物获批之前就已承诺建设此工厂。
中国增加了需求。Orforglipron（自4月起在美国以Foundayo品牌销售）现在进入了一个市场，根据国家卫生健康委员会的数据，到2030年，超过65%的人口可能超重或肥胖。
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礼来通过降价实现更多销售
礼来持续建设，因为更低的价格持续吸引患者。在第三季度，全球价格下降了15%，销量增长了53%，其非公认会计准则毛利率仍扩大至84.4%。
Ro联合创始人兼首席执行官Zach Reitano在11月11日的 Invest Like the Best 节目中简单总结道：“如果你看礼来的财报，价格下降，但销量远超价格降幅。”
11月6日，礼来 新增Hims & Hers 来销售Zepbound和Foundayo，价格按礼来的自付价格，每月149美元起。
收入从2023年到2025年几乎翻了一番，达到652亿美元，分析师预计还会更多：
今年917亿美元的共识预测落在礼来 上调后的业绩指引 910亿至920亿美元区间内。一座2031年投产的工厂是为分析师预计2028年达到1190亿美元之后的年份准备的。
先付账单
礼来的资本支出自2021年以来逐年上升：
截至2026年6月的12个月内，资本支出达到99亿美元。分析师预计，即使礼来继续启动新工厂（包括10月22日破土动工的弗吉尼亚州一项为期多年、价值50亿美元的项目），到2030年资本支出也将回落至63亿美元。
自由现金流在2023年降至7.9亿美元，随后在2025年升至89.7亿美元：
仅2026年上半年就带来了108亿美元。
价格是风险。仿制药制造商已于7月提交申请，要求销售Mounjaro和Zepbound的仿制药。如果降价幅度超过销量增长，礼来将面临工厂产能无法充分利用的局面。
为何礼来的扩张是正确的赌注
我愿意承担这个风险。一个降价15%却能多卖出53%产品的企业并不缺患者，而且随着中国对药片开放以及retatrutide即将上市，供应短缺是更大的危险。礼来将于1月随第四季度业绩发布的2027年业绩指引，将显示资本支出是否会继续攀升。
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