核心要点
- Cipher Digital (CIFR) 在Barber Lake拥有约91亿美元的合同收入，约占其166亿美元合同投资组合的55%。
- Alphabet (GOOGL) 已同意通过Anthropic计划中的IPO相关私募配售投资约100亿美元，此举可能增强这家AI开发商的融资能力以支持其基础设施。
- Cipher的总债务从2025年底的27.7亿美元增至2026年9月的56.2亿美元，突显了与其数据中心扩张相关的融资风险。
- 根据TIKR 11月9日的数据，Cipher的远期市销率约为4.7倍，低于其三年平均的11.4倍，而分析师预计其2027年收入将达到8.28亿美元。
发生了什么？
Cipher Digital (CIFR) 可能间接受益于Anthropic计划的IPO，因为这家AI开发商正准备筹集数十亿美元以支持其不断扩展的计算基础设施。
根据 Anthropic 11月10日修订的招股说明书，拟议发行包括8.25亿股，定价在70至78美元之间，最高代表643.5亿美元的总发行价值。
Anthropic计划出售约8.014亿股新发行股份，而现有股东计划出售另外2360万股。公司不会从现有股东的出售中获得收益。
Alphabet (GOOGL) 也已同意通过一项同步进行的私募配售投资约100亿美元，这是涉及其他主要科技公司总计260亿美元融资的一部分。
这种关联很重要，因为Cipher位于德克萨斯州科罗拉多城的Barber Lake数据中心与Anthropic不断扩展的AI基础设施有关。
Cipher与Fluidstack签订了初始10年租约，并与一家未具名的AI实验室就后续10年租约达成了单独承诺。Epoch AI确认Anthropic 是该园区计算资源的使用者。
Cipher、Fluidstack和Anthropic还共同承诺投入1000万美元用于改善科罗拉多城的水基础设施，这进一步证明了它们之间的运营关系。
根据 Cipher的第三季度业务更新，9月份的租约扩展使Barber Lake的合同收入增至约91亿美元，其中包括52亿美元的额外承诺。
Cipher首席执行官Tyler Page强调了AI基础设施需求的增长，他表示：“计算需求正在增长，我们与领先的超大规模云服务商和AI实验室的关系正在加深。”
然而，Cipher尚未公开确认Anthropic是其第二个10年租约的对应方，而且计划的IPO并不会直接改变Cipher现有合同的价值或时间安排。
根据TIKR截至11月9日的预估，Cipher的收入预计将从2025年约2.24亿美元下降至2026年的1.59亿美元，然后在2027年升至8.28亿美元，2028年达到10.5亿美元。
预期的复苏反映了Cipher从比特币挖矿向合同制AI数据中心基础设施的转型。
Cipher在第三季度确认了其在Black Pearl的首笔高性能计算租赁收入，而Barber Lake的数据中心大厅计划从2026年第四季度到2027年第一季度分阶段交付。
重要的是，Barber Lake的91亿美元代表的是未来租赁期内已签约的收入，而非已收取的收入。
Cipher Digital股票是被低估还是被高估了？
相对于其历史远期市销率倍数，Cipher似乎可能被低估，但巨大的融资需求和执行风险可能部分解释了其估值折价。
根据TIKR财务数据，总债务从2025年12月的27.7亿美元增至2026年9月的56.2亿美元，而Cipher持有约6.6亿美元的现金和短期投资。
该公司还在10月完成了8.5亿美元、利率为0%的可转换票据发行，部分资金用于Barber Lake的额外投资，同时也带来了潜在的未来股东稀释。
根据TIKR 11月9日的数据，其远期市销率约为4.7倍，而其三年平均值为11.4倍，Cipher的交易价格存在显著的历史折价。然而，较低的倍数也反映了公司巨大的建设成本、不断上升的债务以及合同租赁收入何时确认的不确定性。
然而，这种比较并不完美，因为Cipher正在从比特币挖矿向长期AI基础设施租赁转型，使得历史估值倍数不再具有直接可比性。
在未来12个月内，成功的数据中心交付、租赁收入的增长以及融资渠道的改善可能支持更高的估值。
Anthropic的IPO可能会增强市场对支撑Barber Lake的长期需求的信心，但Cipher的初始租约仍与Fluidstack签订，而单独的AI实验室承诺覆盖了后续十年。
因此，如果其基础设施转型成功，Cipher提供了显著的增长潜力，但高企的债务、潜在的股权稀释以及执行风险意味着其较低的估值并不自动意味着股票便宜。
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