核心要点
- 在黄仁勋辞去英伟达CEO职务一天后，吉姆·克莱默表示，亚马逊拥有一个“可能很快成为价值500亿美元”的半导体业务。
- 安迪·贾西在4月份给出了这个数字：年收入超过200亿美元的芯片业务，如果像一家独立的芯片制造商那样定价，将带来约500亿美元的收入。
- 更大的回报在AWS内部，这绕过了英伟达的加价，而英伟达已连续三个财年将超过70%的销售额留作毛利。
- 亚马逊仍在增加200万块英伟达GPU，并且未报告其自家芯片的盈利情况。
英伟达 (NVDA) 失去了其创始人CEO。11月11日，董事会 接受了黄仁勋的辞呈 ，并任命CFO科莱特·克雷斯为临时CEO。次日，吉姆·克莱默指出了亚马逊 (AMZN) 内部一个被低估的芯片业务。
在 Mad Money 节目中，克莱默说亚马逊“确实拥有一个可能很快成为价值500亿美元的半导体业务”。当天早上在 Squawk on the Street 节目中，他说安迪·贾西应该“现在就站出来说，我告诉过你我有一个500亿美元的芯片业务”。
贾西已经说过了。
贾西率先提出500亿美元估值
在他 4月份的股东信中，贾西表示亚马逊的芯片业务（Graviton、Trainium和Nitro）已超过200亿美元的年化运行速率。如果作为一家向AWS和其他公司销售芯片的独立芯片制造商，他说，它将带来约500亿美元的收入。到 第二季度，该运行速率已超过250亿美元。
这两个数字衡量的是不同的事情：EC2租赁收入与像商业芯片制造商那样定价的芯片销售收入，包括对AWS自身的销售。贾西提到的节省是资本支出。在规模上，他预计Trainium将“每年为我们节省数百亿美元的资本支出”。
克莱默将他的数字与2027年下半年联系起来，届时亚马逊计划开始向AWS外部销售Trainium。
在 TBPN 节目中，Luminal CEO乔·菲奥蒂表示，即使与英伟达的Blackwell Ultra相比，Trainium也提供了“相当惊人的性价比”。10月下旬，亚马逊表示Trainium和Graviton的收入承诺在一年内各自增长了20倍以上。
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每一块Trainium芯片都是亚马逊保留的加价
华尔街预计亚马逊的标准化每股收益将从2025年的7.17美元几乎翻倍，到2028年达到13.99美元：
AWS在第三季度贡献了亚马逊63.3%的营业利润，因此那里更便宜的计算能力在很大程度上支撑了这条路径。
英伟达已连续三个财年将超过70%的每一美元销售额留作毛利：
丹·内森在 RiskReversal Pod 节目中表示，一家“享受着70%以上毛利率”的硬件制造商一直在“从其客户那里攫取巨大的一块利润”。
亚马逊的利润率则走向了相反的方向：
其第三季度营业利润率达到创纪录的13.9%。AWS在460亿美元的销售额中赚取了178亿美元，利润率为38.7%，高于一年前的114亿美元。贾西预计，与依赖其他公司的芯片相比，Trainium将提供“数百个基点的营业利润率优势”。
亚马逊尚未停止购买英伟达产品
8月26日，两家公司表示 AWS将在2027年和2028年部署200万块额外的英伟达GPU。这项建设成本高昂：今年资本支出约为2200亿美元，2027年将“显著增加”。
亚马逊芯片收益首先体现在哪里
这500亿美元是贾西的计算结果，而非报告数字，所以克莱默说得早，但并非错误。无论谁执掌英伟达，回报在AWS外部Trainium销售开始之前就已体现在AWS的利润率中。亚马逊没有单独披露Trainium的业绩，因此AWS的利润率是最接近的参考：在2027年资本支出攀升的情况下，利润率保持在39%附近将支持这一判断。
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