核心要点
- 美光科技 (MU) 股价在2026年初至11月2日期间上涨了约193%，随后在11月5日跌至656美元，使得年初至今涨幅收窄至约130%。
- 闪迪 (SNDK) 报告季度营收同比增长378%，而SK海力士 (SKHY) 公布营业利润增长632%，反映出存储器需求的异常强劲。
- 截至11月5日，美光科技的交易价格约为未来市盈率的3.7倍，这反映了投资者对当前创纪录的利润率能否持续的担忧。
- 尽管美光科技2027年超过75%的产量已被预定，使其看起来可能被低估，但人工智能支出放缓以及未来存储器供应过剩仍是重大风险。
发生了什么？
美光科技 (MU) 股价在2026年初至11月2日期间上涨了约193%，这得益于创纪录的盈利、不断上涨的存储器价格以及加速的人工智能基础设施支出。
然而，该股在11月5日暴跌17.5%，至约656美元，使其股价较6月份1,255美元的高点下跌了近48%。
此次下跌发生在人工智能半导体板块普遍抛售的背景下，投资者质疑高企的基础设施支出是否能产生足够的回报并维持未来的芯片需求。
此外，彭博社报道称，由于劳资纠纷，美光计划在台湾投资45亿美元的存储器工厂建设工作已暂停，这给公司带来了不确定性。路透社无法独立核实该报道。
市场的抛售与美光异常强劲的财务表现形成鲜明对比。
根据美光第四财季财报，营收达到542.3亿美元，高于前一季度的414.6亿美元，而GAAP毛利率达到86.8%。
全年营收从2025财年的374亿美元攀升至1332亿美元，这得益于DRAM和NAND价格分别上涨约180%和200%。
经调整后的每股收益从2025财年的8.29美元增至2026财年的75.52美元，而TIKR在10月28日的共识预期预计2027财年每股收益约为176.50美元。
全行业的业绩也印证了存储器需求的强劲。
闪迪报告季度营收为110亿美元，同比增长378%，而SK海力士报告第三季度营业利润增长632%。
尽管如此，投资者担心额外的存储器产能和放缓的人工智能基础设施投资最终可能削弱价格。
美光的客户承诺提供了一个重要的反驳论据。
正如TIKR此前强调的，美光2027年超过75%的产量已被预定，而长期客户承诺从6月份的220亿美元增加到了320亿美元。
首席执行官Sanjay Mehrotra表示，公司的战略客户协议"为美光财务表现的持久性提供了更多信心。"
这些协议支持了近期的营收可见性，尽管它们无法消除存储器价格走弱的风险。
美光股票是被低估还是被高估了？
美光股票看起来可能被低估了，特别是如果人工智能驱动的存储器需求能在整个2027财年维持高盈利水平。
根据Stock Analysis的数据，截至11月5日，美光的交易价格约为未来市盈率的3.7倍。这远低于TIKR在10月下旬的研究中引用的约12倍的三年平均水平，尽管两家数据提供商计算未来市盈率的方法可能不同。
然而，较低的市盈率并不自动意味着周期性股票便宜。
美光的年营收从2022财年的308亿美元降至2023财年的155亿美元，这证明了存储器需求和盈利能力恶化的速度有多快。
TIKR在10月下旬的共识预期预计，随着更多制造产能进入市场，美光的毛利率将从2027财年约87%的水平下降至2030财年的65.5%。
尽管如此，管理层预计2027财年第一季度营收约为615亿美元，非GAAP毛利率为86.25%，这表明近期需求仍然异常强劲。
12月将揭示什么
美光2027财年第一季度的财报（预计在12月中旬发布）将是检验存储器繁荣能否保持势头的下一个主要考验。
投资者应关注营收是否落在管理层600亿至630亿美元的业绩指引区间内，非GAAP毛利率是否维持在86.25%附近，以及长期客户承诺是否超过320亿美元。
强劲的业绩可能强化人工智能驱动的存储器需求将在整个2027财年支撑高盈利的观点。然而，利润率走弱或客户需求放缓的迹象可能表明该行业正接近另一个周期性峰值。
如果强劲的人工智能存储器需求和已签约的产量能在整个2027财年维持盈利，那么美光看起来是被低估了。12月的业绩将有助于确定该股折价的估值是代表买入机会，还是预示着更深的周期性低迷。
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