核心要点
- 超微电脑今日上涨4%，因AI硬件股（包括戴尔和AMD）从周一的抛售中反弹。
- 超微电脑将于今晚发布财报，其自身预估显示9月季度毛利率将在12.0%至12.5%之间，低于6月季度的17.5%。
- 与SambaNova的交易将使推理芯片与英伟达的GPU一同出现在超微电脑的机架中。
超微电脑 (SMCI) 今日上涨4%，因AI硬件股在周一芯片抛售后反弹，其财报将在收盘后发布。戴尔科技 (DELL) 上涨4%，AMD (AMD) 上涨5%。
开盘前，SambaNova宣布超微电脑将制造将SambaNova的SN50推理芯片与英伟达 (NVDA) GPU配对的机架，初始计划为10,000颗芯片，规模尚小。
毛利率是今晚的真正考验
超微电脑此前已回吐了10月21日跳涨的几乎全部涨幅，因此我将今日的上涨视为整个板块的反弹。
分析师预计其调整后每股收益将从2026财年的3.63美元增长至2028财年的5.68美元。
这些预期取决于毛利率。毛利率在2025年12月季度降至6.3%，随后在2026年6月季度达到17.5%。
管理层表示，6月季度跳升的约75%来自客户和产品组合的变化，包括一些推迟到9月季度的大合同。
即便如此，超微电脑在周一收盘时的远期市盈率为6.4倍，接近其五年低点，远低于其15倍的平均水平。
机架中的第二颗芯片
上涨3%的英伟达，其GPU在这些机架中仍占有一席之地：负责读取提示，而SambaNova的芯片则负责生成响应。AMD（超微电脑也围绕其芯片构建服务器）将于今晚发布财报，其自身对第三季度营收的指引约为130亿美元，同比增长约41%。
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戴尔面临同样的问题
戴尔在其第二财季获得了609亿美元的AI服务器订单，期末积压订单达950亿美元。如果超微电脑今晚的毛利率能维持在12%以上，那么周一戴尔的抛售就显得过度了。如果不能，戴尔将面临同样的问题：这些积压订单能带来多少利润？
超微电脑必须证明自己
要让反弹持续，我希望今晚看到三点：
- 最终毛利率至少达到12%
- 实现正的经营现金流（2026财年自由现金流为负70亿美元）
- 维持或上调其2027财年650亿至720亿美元的营收指引区间
以目前的估值倍数来看，这就足够了。
当然，那些被推迟的低毛利合同仍需交付，因此12月季度的毛利率指引与今晚的数字同样重要。
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