核心要点
- Stagwell (STGW) 股价周四上涨13%，此前该公司公布了创纪录的第三季度业绩并上调了全年利润展望，随后在盘后交易中回吐了约3%的涨幅。
- 数字化转型业务有机增长23%，营销云业务增长108%，而营销服务业务出现萎缩。
- Stagwell 11%的有机收入增长（净收入增长7%）超过了 Omnicom (OMC) 的7.2%和 WPP (WPP) 第三季度0.5%的可比增长。
- Stagwell 的远期市盈率仍为个位数，为其估值倍数的提升留下了空间。
在公布了创纪录的第三季度业绩并上调展望后，Stagwell 股价周四上涨13%，收于9.95美元，创下52周新高。随后股价在盘后交易中回吐了约3%，至9.65美元。首席执行官 Mark Penn 表示，该季度表明 Stagwell "正朝着成为营销转型领域第一的目标稳步前进"。
WPP 在同日上午报告的第三季度中，收入仅可比增长0.5%（其偏好的指标，即收入减去转嫁成本，下降了2.1%），而 Omnicom 在其季度报告中显示有机增长7.2%。Stagwell 则增长了11%，或按净收入计算增长7%。
Stagwell 报告了什么
Stagwell 在开盘前报告：
- 收入增长10%至8.16亿美元，略低于预期
- 调整后每股收益增长42%至0.34美元，高于0.31美元的共识预期
- 调整后 EBITDA 增长25%至1.45亿美元，占净收入的利润率为22%
- 全年指引上调至调整后 EBITDA 4.9亿至5.4亿美元，调整后每股收益1.07至1.21美元
科技业务正在承担重任
数字化转型业务的净收入有机增长23%至1.19亿美元，营销云业务增长超过一倍至5600万美元。两者合计现已占净收入的26%。Stagwell 还将其2027年企业科技预订额目标翻倍至1.5亿美元，此前今年已实现5900万美元的预订额，而最初目标为2500万美元。
这部分业务的利润率更高：本季度营销云业务的调整后 EBITDA 利润率为44%，是营销服务业务19%利润率的两倍多。
营销服务业务仍占净收入的三分之一，但其有机萎缩了7.5%。周四上涨近5%的 WPP 面临同样的问题：其创意业务可比下降5.1%。WPP 预计将在2027年恢复增长。而 Stagwell 已经拥有一个快速增长的技术业务来弥补这一差距。
周四上涨4%的 Omnicom 将其核心调整后 EBITA 利润率从16.2%提升至18.2%，这得益于与 Interpublic 交易带来的成本节约。Stagwell 也在削减成本，但其科技业务组合应在成本削减后继续提升利润率。
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估值仍像一家广告公司
分析师此前已预计调整后收益将从2025年的每股0.83美元增长至2028年的1.61美元。
上调后指引的中点1.14美元，高于2026年1.11美元的共识预期，因此该预期应该会上调。
在财报发布前，该股的远期市盈率为7.4倍，略高于其三年平均的6.8倍。
截至周四收盘，其市盈率约为8.3倍，仍低于2024年11月9.6倍的峰值。
业务转型正在数据中显现。一个目前净收入的四分之一来自利润率高达32%至44%的快速增长科技板块的业务，不应该以广告公司的估值倍数交易，而 Stagwell 目前约8倍的市盈率正是如此。本季度的部分增长得益于中期选举前的政治支出，这帮助了 Stagwell 的传播业务，并且根据 Omnicom 的说法，也帮助了其季度业绩。这种情况在2027年不会重演，因此在其估值倍数更接近旧峰值之前，广告业务方面必须停止萎缩。
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