核心要点
- Spotify (SPOT) 股价在过去一周上涨了7%，主要是在一份报告称其计划在2027年初推出一项付费AI混音和翻唱服务之后，该服务每月可能额外收费4到5美元。
- 这项附加服务将使Spotify能够对AI功能收费，而此前其Premium用户平均收入在提价后增长正在放缓。
- 分析师已经预计其2025年至2027年的标准化每股收益将增长约45%，而混音服务的收入尚未包含在这些预测中。
- 摩根大通和摩根士丹利最近将目标价上调至700美元。这相当于约44倍的预期市盈率，低于该股自2024年初以来的平均水平，因此能否达到此目标价主要取决于2月初发布的第四季度财报。
Spotify股价在过去一周上涨了7%。同期，纳斯达克100指数下跌了7%，标普500指数下跌了5%。截至周四收盘，该股股价较其52周高点低约4%。
700美元的目标价较该收盘价高出约14%。要达到这个目标，需要两件事：一种向订阅用户收费的新方式，以及一个强劲的假日季度业绩。
具体发生了什么
最大的涨幅出现在10月30日周五。当天清晨，《金融时报》报道称，Spotify计划推出一项付费AI混音和翻唱服务：
- 时间：2027年第一季度，可能在2月格莱美奖颁奖典礼前后
- 价格：可能在订阅费基础上每月额外收取4至5美元
- 唱片公司：环球音乐集团、独立厂牌集团Merlin和Believe已签约，而索尼音乐和华纳音乐仍在谈判中
周一，花旗将其目标价从620美元上调至715美元，并维持“买入”评级。周三的上涨则没有公司层面的消息推动，当时互联网股随大盘一同反弹。
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一种新的增收方式
Spotify正需要这种方式。该公司在10月22日发布的第三季度财报超出了其自身指引，而提价在其中起到了很大作用：Premium收入增长17%至44.9亿欧元，而订阅用户数增长了9%。
但这种提振效应正在减弱。第三季度，按固定汇率计算，Premium用户平均收入增长了7.5%。对于第四季度，管理层给出的指引是增长4.5%至5%，因为Spotify在超过150个市场提价的影响已过。
按每月4至5美元计算，混音附加服务的价格大约是美国个人计划（12.99美元）的三分之一。这也将使Spotify能够从AI中获利，而投资者此前大多将AI视为一种威胁。
二月财报必须交出好成绩
即使不考虑混音服务带来的一分钱收入，分析师已经预计其标准化每股收益将从2025年到2027年增长约45%，到2028年增长超过80%：
这些预测基于Spotify对第四季度给出的增长指引：
- 3.16亿Premium订阅用户，这意味着净增1000万，高于第三季度的600万
- 营收52亿欧元，运营利润8.2亿欧元，利润率15.8%，而第三季度为13.5%
- 毛利率33.8%，高于第三季度的33.0%
该财报预计在2月初发布。
700美元的目标价比看起来更近
Spotify周一的远期市盈率约为38倍，周三收盘时接近40倍。自2024年初以来，其季度末读数在31倍至69倍之间，平均约为50倍。
基于当前的预测，700美元的目标价相当于约46倍市盈率，仍低于该平均水平。摩根大通和摩根士丹利已经给出了700美元的目标价，而花旗的目标价更高。
因此，以低于Spotify自2024年初以来通常交易水平的市盈率来看，700美元的目标价是可能达到的。
要达到这个目标，第四季度必须实现这些指引目标，并且2027年的展望必须确保支出增速持续低于收入增速。如果Spotify能做到这两点，那么混音服务将是分析师尚未计入的潜在上行空间。
不过，在经历了这样一周的上涨之后，投资者已经预期会有一个稳健的季度。我倾向于在此价位持有，并希望在2月财报前出现回调时买入。
当然，索尼和华纳仍需签约。缺少三大唱片公司中两家的混音服务，其规模将小得多。
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