核心要点
- 埃隆·马斯克在X上表示，Starlink V4卫星应能超越海底光缆的竞争力，每颗卫星配备约100个激光器，每个激光器运行速度超过10 Tb/s，卫星总数将超过10万颗。
- 长途数据传输业务将为Starlink带来超越消费级用户的收入来源，其每用户平均收入在第三季度已从一年前的83美元降至69美元。
- 分析师预计，到2028年，SpaceX整体营收将达到3350亿美元，这大约是投资者Ron Baron模型预测的Starlink在10年内实现1万亿美元营收的三分之一。
- SpaceX目前的交易价格是远期销售额的13倍，不到其上市以来平均水平的一半，但V4卫星的实现依赖于Starship，其下一次发射定于11月13日。
自中期选举以来，SpaceX (SPCX) 的投资者主要担忧其数据中心业务。埃隆·马斯克刚刚给了他们一个关注海底的理由。
上周五，Sawyer Merritt 分享了 马斯克对下一代Starlink卫星的预告："Starlink版本4的能力将是V3的10倍（而V3本身比V2好10倍）。"
随后马斯克 进一步表示：
"每颗卫星约100个激光器，每个运行速度超过10 Tb/s，超过10万颗卫星应能超越海底光缆的竞争力。光在太空中的速度比在光缆中快约40%，且路径是直接的，而不是沿着陆地轮廓走。"
这将是Starlink一个全新的市场。
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每位新Starlink客户支付更少
马斯克还表示，Starlink"在大规模下营收大约每年翻一番"，这番话由KanekoaTheGreat 发布在X上。他的说法接近事实。第三季度，消费级收入同比增长57%至31.2亿美元，企业和政府收入增长91%至21.3亿美元。
但消费级用户的增长速度超过了消费级收入，增长了89%至1360万，因此每用户平均收入从83美元降至69美元。管理层曾表示，扩展到更多国家可能会使这个综合数字随着时间的推移而下降。长途数据传输将是一条不依赖于在更便宜的市场签约用户的收入线。
它也不依赖于GPU租赁价格。鉴于马斯克已经承认"如果计算变得充足且便宜，SpaceX的收入将会下降"，这一点现在更为重要。
Baron的数字远超华尔街预期
在同一篇X帖子中，其公司是SpaceX主要投资者的Ron Baron表示，他曾模型预测Starlink在10年内实现1万亿美元营收和14-15万亿美元估值，而现在他认为这个预测"真的偏低了"。作为对比，Starlink的Connectivity部门在2025年带来了114亿美元的收入。
华尔街对SpaceX整体的共识预期是到2028年达到3350亿美元，大约是Baron对仅Starlink预测数字的三分之一：
自6月底以来，分析师已将他们对2027年和2028年的营收预测分别上调了146%和200%。在同一时期，计算业务的季度收入从25.6亿美元增至75.6亿美元。一篇关于尚无发射日期的卫星的帖子不应影响这些预测。因此，如果Starlink能够建立一个骨干网络业务，它将是增长叠加在今天华尔街模型预测之上的部分。
V4必须等待Starship
当然，这一切都尚未实现。Starship于9月28日首次将V3卫星送入轨道，搭载了26颗，SpaceX的Gwynne Shotwell预计到2027年中期将有几百颗V3卫星在轨。V4在那之后才会出现。
马斯克的发射日期也在不断推迟。在SpaceX 8月份的第二季度财报电话会议上，他预计Starship将在一年内实现每天发射一次。在10月份的第三季度电话会议上，他给出的预测是到2027年上半年实现每周发射。
海底光缆已经铺设在水下。要从它们那里争夺流量，Starlink必须在价格和速度上都击败它们，而且这个价格必须覆盖卫星、激光器和发射的成本。
以13倍销售额交易，你等于免费获得了骨干网络
中期选举后的抛售之后，SpaceX以远期销售额的13倍交易。这不到其6月上市以来28倍平均水平的一半，也远低于其交易第一周62倍的峰值：
在我看来，马斯克关于骨干网络的构想是目前为止最好的论据，表明Starlink可以超越销售终端设备和月费计划的增长模式，而在这个估值倍数下，我认为投资者并没有为此支付任何溢价。话虽如此，这是对2030年代的期权。在未来一两年，投资者将继续根据其计算租赁业务以及这些业务能否维持来评估SpaceX的价值。
当然，SpaceX需要Starship来发射所有这些卫星，而11月13日的第15次飞行是对马斯克不断承诺的发射节奏的下一次考验。
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