核心要点
- 尽管SoundHound AI第三季度营收创下6240万美元的纪录，但其股价仍下跌了8%，原因是公司正从前期授权许可交易转向托管合同模式。
- 这种转变虽然影响了当前报告的收入，但将收入与客户实际支付挂钩，是值得做出的权衡。
- 公司给出的2027年营收区间中值低于分析师预期，且公司仍在消耗现金。
- 该股目前寄望于1.2亿美元的成本削减计划，而竞争对手NiCE可能接手SoundHound放弃的客户。
SoundHound AI (SOUN) 公布了创纪录的营收，但股价却下跌了8%。
第三季度营收增长了48.5%。但SoundHound同时也在将客户从前期的授权许可交易中转移出来，并放弃亏损合同，首席财务官John Collins表示，这意味着"提高我们的盈利质量"。这种清理工作可能对争夺相同客户服务预算的竞争对手NiCE (NICE)产生影响。
当前收入减少，未来收入更稳定
前期授权许可会在签约时确认多年合同的大部分收入，尽管客户是分期付款。截至9月30日，SoundHound有4790万美元已确认但未来12个月内无需开票的收入，高于2025年底的2990万美元。
解决这个问题会牺牲增长。第三季度营收仅略高于第二季度的6190万美元，尽管其中包含了LivePerson大约四周的贡献。我认为这种停滞主要归因于授权模式的转变。
SoundHound给出的2026年营收指引为2.5亿至2.6亿美元，高于分析师预期的2.38亿美元。但其2027年3.5亿至4亿美元的营收区间，其中值低于分析师预期的3.9亿美元：
我预计这些2027年的预期会下调。
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成本削减必须见效
这份财报本应显示SoundHound的亏损正在收窄。然而，其调整后EBITDA亏损反而扩大至2070万美元，高于去年同期的1450万美元，并且公司仍在每个季度消耗现金：
截至9月30日，SoundHound拥有2.076亿美元现金，公司寄望于每年1.2亿美元的成本节约（其中超过8000万美元将在1月1日前到位），以期在2027年下半年实现调整后EBITDA持续转正。
其放弃的客户需要寻找新的服务商，而NiCE是一个显而易见的选择。NiCE第三季度云收入增长了10.6%，其AI年度经常性收入增长了46%，达到3.92亿美元。其下一次财报电话会议会提及任何来自SoundHound的客户吗？
股价已反映增长放缓预期
根据TIKR的最新数据，SoundHound的远期市销率为5.8倍。这是其三年来的最低水平，远低于20.3倍的历史平均值：
以当前股价计算，该比率甚至更低。
在我看来，市场正在因SoundHound使其收入更加真实而惩罚它，以目前的估值倍数来看，很多坏消息已经反映在股价中。但如果前8000万美元的成本削减没有在第四季度财报中体现出来，我不会对看到更多股票抛售感到意外。
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