核心要点
- 罗克韦尔自动化股价今日下跌13%，因其第四财季销售额23.3亿美元未达到24.1亿美元的市场普遍预期。
- 一项8500万美元的关税退款拨备比整个业绩缺口还大：若不计此项，销售额为24.2亿美元。
- 2027财年调整后每股收益指引为14.50至15.50美元，仅略高于14.92美元的普遍预期，而该股发布财报前的远期市盈率高达30倍。
- 艾默生电气前一日报告其基础订单增长14%，表明自动化需求依然健康。
罗克韦尔自动化 (ROK) 股价今日下跌13%，因其第四财季销售额未达到华尔街预期。但这个业绩缺口是罗克韦尔选择返还给客户的钱。
竞争对手 艾默生电气 (EMR) 下跌5%，其前一日公布的业绩显示自动化需求保持坚挺。
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退款金额大于业绩缺口
截至9月30日的季度销售额增长1%至23.3亿美元，低于分析师预期的24.1亿美元。
但罗克韦尔本季度从美国政府获得了1.03亿美元的关税退款，此前最高法院驳回了IEEPA关税。公司正在向支付了其关税加价的客户退款，并为此从销售额中计提了约8500万美元的拨备。
若将此加回，销售额将达到24.2亿美元，略高于市场普遍预期。内生增长本应约为7%，而非报告的3%。
艾默生截至9月30日的季度基础订单增长14%。它也获得了关税退款，在6月季度获得了8200万美元，但其昨日的业绩报告未提及向客户退款。随着罗克韦尔的客户收到支票，艾默生的客户会要求同样的待遇吗？
符合预期的指引，但市盈率高达30倍
罗克韦尔2027财年调整后每股收益指引为14.50至15.50美元，仅略高于分析师此前的预期：
15.00美元的中点值比14.92美元的普遍预期高出8美分。其6%-9%的内生增长指引中，约有1个百分点来自今年的退款。
然而，罗克韦尔在财报发布前的远期市盈率高达30倍，远高于其五年平均的27倍：
以今日价格计算，其市盈率约为27倍，正好处于该平均水平附近。
估值溢价已消失
随着市盈率回归到通常水平，我认为该股看起来比昨天合理得多。
风险在于增长放缓：若不计退款带来的提振，2027财年指引的内生增长率为5%-8%。
当然，罗克韦尔明年初的下一次财报将显示客户实际申领的金额与预估的8500万美元拨备的对比情况，以及增长是否朝着该区间迈进。
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