核心要点
- Rocket Lab 将于 11 月 9 日（周一）盘后公布财报，此前第二季度自由现金流流出 1.101 亿美元。
- 截至 6 月 30 日，其 23.9 亿美元现金足以覆盖数年的资金消耗，但部分资金已预留用于收购 Iridium。
- 过去一年稀释后股份增加了 22%，根据条款，按本周股价计算，Iridium 股东将获得允许范围内的最大份额。
- Rocket Lab 需要控制资金消耗，并为 Neutron 火箭确定首次飞行日期。
Rocket Lab (RKLB) 在 11 月 5 日（周四）随 AI 股票一同下跌，其自身并无消息，并将于 11 月 9 日（周一）盘后公布第三季度业绩。对于持有者而言，问题在于它是否需要在当前价位出售更多股票。
同样的问题也笼罩着 AST SpaceMobile (ASTS)（同样于周一公布财报）和 Firefly Aerospace (FLY)（将于周二公布财报）。两家公司今年都已向投资者寻求资金。
增长前景广阔，但需资金支持
华尔街预计 Rocket Lab 的营收将 从 2025 年到 2028 年增长近两倍。
现金充足，但并非全部可自由支配
截至 6 月 30 日，Rocket Lab 拥有 23.9 亿美元现金及证券。9 月份，它以 19.4 亿美元的价格出售了 2930 万股，加上部分现有现金，为约 80 亿美元的 Iridium Communications 收购交易提供了全额资金。
截至 6 月 30 日的过去 12 个月，自由现金流为负 3.71 亿美元。按此速度，6 月底的现金可支撑约六年；若按第二季度的消耗率计算，在 Iridium 交易分走其份额前，可支撑约五年半。首席财务官 Adam Spice 预计，在 Neutron 首次成功飞行后的季度，调整后 EBITDA 将转为正值，并在其后的 18 至 24 个月内实现正自由现金流。
然而，资金消耗正在增加，且其来源已发生变化。
资本支出在 2025 年末达到顶峰。第二季度经营活动消耗了 8410 万美元现金，而一年前为 2320 万美元；上半年库存占用了 7330 万美元的经营现金流。管理层将此归因于提前建造 Neutron 火箭以及为 Mynaric 的供应链补货，而 Neutron 的首次飞行已于 10 月 14 日推迟至 2027 年，且未公布新日期。
股东填补了资金缺口
稀释后的股份数量在过去三年中每个季度都在增加。
截至 6 月 30 日的一年内，股份增加了 22%，达到 6.3 亿股。同时，每股募资额也大幅减少：5 月份约为 136 美元，9 月份约为 66 美元。
更多的股份稀释已经确定。Iridium 股东每股将获得 27 美元现金加 Rocket Lab 股票。如果 Rocket Lab 股票 10 日均价等于或低于 67.50 美元，则每股 Iridium 股票可转换为 0.4000 股 Rocket Lab 股票，这是转换上限。该股本周交易价格一直低于此水平。转换比率要到 2027 年中交易完成时才最终确定，但目前处于上限。
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AST 和 Firefly 面临同样的考验
AST 的资金需求要大得多。截至 6 月 30 日，它拥有约 27 亿美元现金，并于 7 月通过可转换票据筹集了 11.5 亿美元，但其第三季度资本支出指引仍高达 3.5 亿至 4.25 亿美元。目前有 12 颗 BlueBird 卫星在轨，而需要 45 至 60 颗才能提供连续服务。
Firefly 也在建造更大的火箭 Eclipse，并在第二季度通过出售股票筹集了 1.816 亿美元净收益，当时 营收创下 1.177 亿美元的纪录。
Rocket Lab 周一需要展示什么
Rocket Lab 给出的第三季度营收指引为 2.5 亿至 2.65 亿美元，调整后 EBITDA 亏损为 1700 万至 2300 万美元。我会关注自由现金流：如果流出额等于或低于 1.101 亿美元，则表明本季度资金消耗停止增长；而确定 Neutron 的飞行季度将显示 18 至 24 个月的倒计时何时可以开始。
根据目前的数字，Rocket Lab 可以在不出售更多股票的情况下让 Neutron 飞起来。我担心的稀释是 Iridium 交易带来的股票部分，其价格将在 2027 年中确定。如果 Neutron 再次推迟，这个缓冲将迅速变薄。
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