核心要点
- Robinhood 10 月份加密货币交易量同比下降 48% 至 170 亿美元，延续了损害第三季度利润的颓势。
- 10 月份净存款达到 151 亿美元，其中约 60 亿美元来自戴尔家族对特朗普账户的注资。
- 第三季度营收增长 12% 至创纪录的 14.2 亿美元，但运营费用增长 16%，稀释后每股收益下降 16% 至 0.51 美元。
- 11 月的运营数据（可能在 12 月中旬公布）将显示在第四季度财报发布前，加密货币活动是否已趋于稳定。
Robinhood Markets (HOOD) 刚刚在一份月度报告中呈现了两个截然不同的故事。11 月 12 日公布的 10 月份数据显示，加密货币交易量同比下降 48% 至 170 亿美元。
然而，资金仍在持续流入。该月净存款达到 151 亿美元，相对于 9 月份的平台资产，年化增长率为 46%。
这种分化定义了 Robinhood 当前的状况。客户持续交付资产，但他们的加密货币交易量却大幅减少。一年前，加密货币带来的收入是现在的两倍多。
第三季度讲述了一个类似的故事。Robinhood 在 10 月 27 日公布了创纪录的营收，但利润未达到华尔街预期，股价在盘后交易中下跌了 7%。
加密货币活动持续降温至 10 月
在一个总体平稳的 10 月，加密货币是薄弱环节：
- Robinhood 应用的加密货币交易量同比下降 51% 至 68 亿美元，而 Bitstamp 则下降了 45%。
- 事件合约交易量同比增长 136% 至 59 亿份。
- 保证金余额同比增长 39% 至 229 亿美元。
股票交易量同比仅增长 2%，期权合约增长 8%。平台总资产较 9 月下降 3% 至 3830 亿美元。
10 月份的存款中约有 60 亿美元来自戴尔家族对特朗普账户的注资。因此，有机存款数字更接近 90 亿美元。
季度营收线显示了公司迄今为止如何消化了加密货币的拖累。
第三季度营收仍创下 14.2 亿美元的纪录，同比增长 12%。
预测市场收入现已超过加密货币
收入结构转变是真实的。第三季度，事件合约收入增长超过六倍，达到 1.73 亿美元，而加密货币收入则下降 55% 至 1.20 亿美元。
期权收入增长 31% 至 3.99 亿美元，股票收入增长 41% 至 1.21 亿美元。与此同时，其他收入因特朗普账户服务费和 Gold 订阅费而跃升 61% 至 1.42 亿美元。Gold 会员数增长 34% 至 520 万。
首席财务官 Shiv Verma 在财报新闻稿中称其为公司“有史以来营收最高的季度”。
但有一项重要数据正在向错误的方向发展。当利率下降和证券借贷业务疲软冲击利息收入时会发生什么？
第三季度净利息收入下降 9% 至 4.15 亿美元。10 月份的情况没有改善，因为证券借贷收入同比下降 43% 至 3400 万美元。
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支出增速超过营收增长
第三季度总运营费用增长 16% 至 7.39 亿美元。信用卡损失拨备、特朗普账户和营销是增长的主要原因。
因此，净利润下降 14% 至 4.76 亿美元，稀释后每股收益下滑 16% 至 0.51 美元。其中包括 Robinhood Ventures Fund I 的 6700 万美元未实现亏损，合每股 0.07 美元。
管理层确实下调了 2026 年调整后运营费用和股权薪酬的展望。上限下调了 2500 万美元，调整后范围在 26.75 亿美元至 27.5 亿美元之间。尽管如此，利润率一直在下滑……
运营利润率约为 48%，低于一年前的大约 50%。
我的看法：存款引擎看起来健康，预测市场已在收入结构中占据一席之地。然而，加密货币活动在 10 月份再次下滑，且成本增速持续超过营收。在将股价下跌视为买入机会之前，我希望看到费用削减体现在利润率上。
下一个检查点是 11 月的运营数据，预计将在 12 月中旬公布。这将显示在预计于 2 月发布的第四季度财报之前，加密货币交易量是否已触底。
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