核心要点
- Robinhood 股价在盘前交易中下跌 8%，因其第三季度稀释后每股收益为 0.51 美元，低于市场预期的 0.55 美元。
- 预测市场业务收入达 1.73 亿美元，是去年同期的六倍多，而加密货币收入则下降 55% 至 1.20 亿美元。
- 信贷损失拨备几乎翻了三倍，达到 7100 万美元，一笔 6700 万美元的投资减值挤压了利润，尽管营收创下 14.2 亿美元的历史新高。
- 首席财务官 Shiv Verma 正推动散户投资者参与 Anthropic 的 IPO，而预计在 2 月发布的第四季度财报将检验 10 月份存款激增的成色。
Robinhood Markets (HOOD) 刚刚公布了其历史上营收最高的一个季度。然而，投资者依然抛售了其股票。
10月28日盘前交易中，该公司股价下跌8%，因其第三季度稀释后每股收益为0.51美元，低于市场预期的0.55美元。营收增长12%至创纪录的14.2亿美元，符合预期。
加密货币业务是拖累所在。比特币在过去三个月下跌了近28%，Robinhood的加密货币收入下降了55%，至1.20亿美元。
Coinbase Global (COIN) 也感受到了同样的寒意。其第三季度交易收入下降44%至约5.90亿美元，因此这种下滑并非单一应用的问题。
然而，更具指示意义的数字在其他地方。预测市场业务带来了1.73亿美元的收入，是去年同期的六倍多，并且远超加密货币业务。
加密货币萎缩，其他业务增长
首席财务官 Shiv Verma 称这是公司"营收最高的一个季度"。细分数据显示了增长来源：
- 交易收入增长19%至8.67亿美元，主要由期权收入（3.99亿美元，增长31%）带动。
- 股票收入跃升41%至1.21亿美元，创下交易量新高。
- 净利息收入下降9%至4.15亿美元，原因是证券借贷和短期利率下降。
然而，利润却走向了相反的方向……
净利润下降14%至4.76亿美元。与 Robinhood Ventures Fund I 相关的6700万美元按市值计价损失使每股收益减少了0.07美元，调整后每股收益为0.60美元。
因此，业绩未达预期的部分原因来自投资减值。其余部分则来自更高的成本，这些值得仔细审视。
预测市场扛起大梁
本季度加密货币收入约占营收的8%。一年前，这个比例大约是五分之一。
这种转变很重要，因为 Robinhood 现在对其预测市场业务拥有更多控制权。其与 Susquehanna International Group 合资的交易所 Rothera，在首个完整季度就实现了超过1亿美元的年化收入。与此同时，交易的事件合约数量增长了七倍多，达到164亿份。
Coinbase 也在进军预测市场。然而，其上季度总营收下降了35%，而 Robinhood 的营收增长了12%。两者之间的差距已经拉得多大了？
Robinhood 的增长得以维持，是因为客户持续存入资金。净存款达到157亿美元，Gold 订阅用户增长34%至520万。
Verma 还希望为这些客户争取到 Anthropic IPO 中更大的份额。Anthropic 更新后的文件将 Robinhood 列为向散户投资者提供股票的券商之一。他告诉彭博电视台，"我们正在确保公司们知道散户就在这里。"
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信贷成本给利润率蒙上阴影
总运营费用增长16%至7.39亿美元，增速快于营收。随着 Gold Card 贷款组合的增长，信贷损失拨备几乎翻了三倍，达到7100万美元。Trump Accounts 和 Rothera 也增加了成本。
利润率已经开始回吐部分涨幅。
第三季度净利润率从一年前的44%下降至33%。尽管如此，管理层仍将其2026年调整后费用和股权激励支出的展望上限下调了2500万美元，至26.75亿至27.5亿美元的范围。
风险显而易见。加密货币交易量可能持续疲软，体育赛事合约仍面临各州监管挑战。随着贷款组合增长，信用卡损失也可能攀升。
我的看法：Robinhood 每个季度看起来都越来越不像一个纯粹的加密货币代理，预测市场是最清晰的证明。不过，该股仍与比特币走势相关，因此市场情绪将继续随之波动。在为其转型支付溢价之前，我希望看到信贷成本趋于稳定。
Robinhood 将于11月11日在 Wolfe Research 财富研讨会上进行演讲。但更大的考验是预计在2月发布的第四季度财报。它将揭示10月份当月迄今的130亿美元存款（其中包括来自戴尔家族 Trump Accounts 的60亿美元贡献）是否转化为了营收。
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