Riot Platforms股价较其低点上涨80%。以下是该股在2026年可能达到的位置

Wiltone Asuncion • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Sep 15, 2026

@Ali Raza via Canva, @Kittipong Jirasukhanont from PhonlamaiPhoto's Images via Canva

Riot Platforms 股票关键数据

当前价格： $21.47
目标价格（中值）： ~$78
华尔街目标价： ~$32
潜在总回报率： ~261%
年化内部收益率： ~35% / 年

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发生了什么？

Riot Platforms, Inc. (RIOT) 花了七个月时间重建其销售业务，而市场尚未决定如何为这一结果定价。一月份，该公司还是一家向 AMD 出租多余电力的比特币矿商。如今，它拥有两个租户总计约 98 亿美元的合同数据中心收入，其中较大的租户据报道是 Claude 的制造商 Anthropic。9月14日，该股收于 20.95 美元，较 52 周低点 11.50 美元大幅上涨，但仍远未达到今年早些时候创下的 30.32 美元高点。

Riot 已经签署了机构投资者通常愿意支付溢价的那种长期、高利润率的合同，然而该股的交易价格更接近一家苦苦挣扎的矿商，而不是一家拥有合同的基础设施房东。原因在于时机：这 98 亿美元的收入中，几乎没有一分钱会在 2027 年底之前计入损益表。市场被要求为现金到来之前两年的建设和融资提供支持，而它尚未做出决定。

Anthropic 租约将电力站点转变为 20 年年金

8月10日，Riot 披露了其位于德克萨斯州罗克代尔园区的 191 兆瓦关键 IT 容量的 20 年租约，租户被其称为"世界领先的前沿人工智能实验室之一"。彭博社次日确认租户为 Anthropic，股价当天跳涨超过 20%，随后在收盘前几乎回吐了全部涨幅。该租约预计在其初始期限内产生约 91 亿美元收入，并有两个为期五年的续约选择权，若行使，总收入将提升至约 161 亿美元。

首席执行官 Jason Les 将这笔交易与多年的基础工作联系起来。他在电话会议上表示："拥有如此高水准的前沿合作伙伴，将其 191 兆瓦的关键任务基础设施托付给 Riot，并承诺 20 年，这明确验证了我们的团队、我们的站点以及我们执行最高水平的能力。"这一点很重要，因为对 Riot 的质疑一直是执行风险，而非需求。一个具名、信誉良好的租户签署长达二十年的承诺，直接回答了需求问题。结合现已扩展至 50 兆瓦的 AMD 租约，Riot 在本季度末拥有 241 兆瓦的合同容量，一旦 Anthropic 站点在 2028 年 6 月达到全面部署，将逐步实现约 5.2 亿美元的平均年收入。

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难看的数字大多是非现金项目，融资计划才是真正的问题

该季度表面看来很严峻：根据 GAAP 准则，净亏损 2.37 亿美元，或每股摊薄亏损 0.68 美元，营收为 1.742 亿美元。但其中超过 2.4 亿美元的亏损是非现金项目，包括 7500 万美元的比特币市值计价损失、9800 万美元的折旧，以及因将罗克代尔的矿机转换为数据中心用途而产生的 2800 万美元减值。经营状况的关键指标是租赁经济性：经常性经营租赁收入达到 490 万美元，环比增长超过 400%，毛利率为 84%。Riot 还拥有一个它无法控制的比特币顺风因素，其在 6 月 30 日按 58,527 美元的比特币价格对其库存进行了计价，而目前比特币交易价格接近 77,000 美元，这提升了其用于资助建设的库存销售价值。

Riot 正在通过出售比特币和循环利用项目债务（而非发行股票）来为扩建提供资金，本季度未发行普通股。首席财务官 Jason Chung 表示，公司预计第一笔 AMD 项目债务将"接近我们初始股权规模的两倍"，然后计划将这些收益重新投入到 Anthropic 的建设中，摩根士丹利提供的 5.73 亿美元临时融资将覆盖早期采购，同时等待投资级备用融资最终确定。给予该股"跑赢大盘"评级、目标价 35 美元的 Bernstein 估计，Riot 仍需要大约 37 亿美元的额外担保融资来资助模型中的扩建计划。

Riot Platforms 比特币挖矿、数据中心及工程运营收入 **(TIKR)**

Riot 的价值取决于您为哪项业务定价

按企业价值与营收比率计算，其交易价格约为未来十二个月营收的 11.6 倍，高于 IREN 的 6.7 倍和 MARA 的 9.3 倍，但低于 Hut 8 的 57.9 倍。这些倍数目前几乎毫无意义，因为它们是基于包含零 Anthropic 租金的过往数据，为一个处于转型期的业务定价。只有当合同现金流实现时，溢价才是合理的；只有当现金流无法实现时，相对于稳定房东的折价才是合理的。华尔街已逐渐倾向于看涨解读：21 位分析师的一致平均目标价为 32.40 美元，最高 45 美元，最低 22 美元，具体评级为 13 个买入、7 个跑赢大盘和 1 个持有。即使是低端目标价也高于当前价格。争论的焦点不再是转型是否真实，而是应将两年后才会产生的年金中的多少资本化到一家仍在公布季度亏损的股票中。

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TIKR 高级模型分析

当前价格： $21.47
目标价格（中值）： ~$78
潜在总回报率： ~261%
年化内部收益率： ~35% / 年

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收入驱动因素： 已签约的 Anthropic 和 AMD 租约逐步实现约 5.2 亿美元的平均年收入，加上通过 ESS Metron 转化 1.77 亿美元的工程积压订单（约 90% 为数据中心）。模型收入增长接近每年 34%。

利润率驱动因素： 业务组合向毛利率为 84% 的经常性租赁收入转移，这将业务拉向最终会获得估值倍数奖励的基础设施级经济水平。

主要风险： 融资和时机。在整个预测期内，由于折旧和利息对报告收益的影响，模型净利率保持为负，且该计划依赖于在比特币保持足够坚挺以填补股权缺口的同时，以良好条件完成数十亿美元的项目债务融资。

上行空间： 将 Corsicana 的意向书转化为已签署的租约，将增加一个管理层表示在全面部署后每年可产生超过 10 亿美元租金的站点。这只是一份意向书，而非已签署的租约。

下行风险： 融资延迟完成或比特币下跌导致的自由现金流急剧消耗，迫使股权稀释并重置时间表。

结论

下一个真正的检查点是预计在 11 月 10 日左右发布的第三季度报告。两件事将决定投资论点是否按计划推进。首先，AMD 项目融资：管理层表示预计在第三季度结束前完成，规模接近其初始股权的两倍，因此按此条款签署融资协议是"好"结果，而另一个季度的"后期讨论"则是"坏"结果。其次，Corsicana：对整个站点执行租约将把意向书转化为合同收入，并可能重新评估该股估值，而持续的沉默则使其仍停留在故事层面。关注融资，而非亏损。Riot 已经证明它可以签约租户。它剩下需要证明的是，它能够在不将上涨空间拱手让给新股东的情况下，为这些建筑提供资金。

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