RMD股票关键数据
- 过去一周表现： +4.0%
- 52周价格区间： $180 至 $294
- 估值模型目标价： $292
- 隐含上涨空间： 28%（超过2.9年）
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创纪录的季度业绩，被谨慎的展望所削弱
ResMed (RMD) 股价本周上涨约4.0%，这一走势收复了其8月7日财报发布后大部分急剧下跌的失地。该股现已完全恢复至那次抛售前的交易水平之上，尽管引发下跌的业绩展望并未改变。
2026财年第四季度营收同比增长9%，达到创纪录的14.6亿美元，非公认会计准则每股收益跃升16%至2.95美元，超过了2.89美元的市场普遍预期。整个财年营收增长10%至57亿美元，每股收益增长17%。无论从哪个角度看，这些都是强劲的数字。
但管理层对2027财年的展望仅预测核心营收增长5%至7%，低于2026财年8%的增速。三个因素解释了这种放缓：即将以4.9亿美元出售MatrixCare软件业务、因安全通知而暂时停售Astral呼吸机，以及最近完成的Noctrix收购带来的稀释效应。
尽管如此，首席执行官Mick Farrell仍表现出自信的语气。他表示，公司"以强劲的第四季度业绩结束了2026财年，反映了我们全球业务的持续势头、对我们市场领先产品的持续需求以及对我们战略的严格执行。"他还反驳了人们对GLP-1药物可能损害需求的担忧，因为他表示核心市场"在很大程度上仍未得到充分渗透。"
如果ResMed的核心睡眠业务在这些不利因素消退后，仍能以其潜在速度持续增长，那么本周的反弹可能比财报发布后的最初下跌更能准确反映公司前景。下一个真正的考验将在10月下旬公布的2027财年第一季度业绩中到来。
转型中的业务组合
根据截至2029年6月30日实现的估值模型假设，该股票模型使用了以下参数：
- 营收增长率（复合年增长率）： 5.4%
- 营业利润率： 36.7%
- 退出市盈率倍数： 18.9倍
基于这些输入，模型估计目标价为292美元，意味着从当前股价有28%的总上涨空间，年化回报率为9.0%。
ResMed的估值正处于中等吸引力的边缘，而今年5.4%的模型化增长率与公司历史上更强的增速之间的差距说明了真正的问题。一旦MatrixCare完全退出业务组合，并且Astral停售在2027财年后解除，增长应会重新加速，回到ResMed典型的高个位数区间。
然而，利润率仍然是ResMed最明显的优势。此处模型化的36.7%营业利润率建立在2026财年单年就实现的180个基点的扩张之上，这得益于供应链的改善。出售MatrixCare应能进一步帮助利润率，因为该业务的盈利能力低于ResMed核心设备和面罩业务板块。
产品扩张也提供了另一个杠杆。收购Noctrix增加了一种治疗不宁腿综合征的设备，通过ResMed已经使用的相同医生渠道销售，因此公司获得了一个新的增长途径，而无需从头建立新的分销网络。
与自身的交易历史相比，ResMed目前18.9倍的远期市盈率远低于其五年和十年的平均水平。这一差距表明，即使在本周反弹之后，市场已经对业绩展望重置所引发的真正谨慎情绪进行了定价。
ResMed与睡眠和呼吸领域竞争对手对比
皇家飞利浦 (PHG) 仍然是ResMed在睡眠呼吸暂停设备领域最直接的全球竞争对手，尽管飞利浦自其多年的设备召回事件以来，一直在努力重建市场份额。这一差距使得ResMed在许多市场的新增患者中占据了过高的份额，并且在过去几年中，这已成为设备收入的持续有利因素。
直觉外科 (ISRG) 提供了一个有用的盈利能力基准，因为它具有类似的高端增长和利润率特征。ISRG的营收增长最近通常超过ResMed，但ResMed模型化的36.7%营业利润率与大多数规模相似的医疗设备同行相比仍然具有优势。
ResMed模型化的5.4%营收增长率低于其过去五年12.1%的平均水平，这一差距几乎完全由MatrixCare剥离和Astral停售所解释，而非核心睡眠呼吸暂停需求有任何疲软。
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未来推动RMD 股价的因素是什么？
MatrixCare出售是最直接的催化剂，预计将在9月1日左右完成，按时完成将消除不确定性，让投资者专注于更纯粹的核心睡眠业务。
GLP-1药物的采用仍然是备受关注的变数。管理层曾指出，有数据表明减肥药物会引导更多患者接受CPAP治疗，而不是远离它，但这仍然是医疗保健投资者中争议较大的话题之一。
Astral呼吸机停售将在整个2027财年造成7500万美元的收入不利因素，一旦全球安全行动结束，这一问题应该会得到解决，这可能消除对收入和市场情绪在进入2028财年时的拖累。
资本回报也值得关注，因为ResMed计划在2027财年进行15亿美元的股票回购，包括一项由MatrixCare出售所得资金支持的4.5亿美元加速回购计划，同时继续增加股息。
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