TJX首席执行官在第二季度财报电话会议上称Marmaxx业务表现不佳是"自食其果"。以下是具体解读。

截至2026年8月TJX股票的关键要点

• 超预期表现： TJX公布第二季度调整后每股收益为1.22美元，同比增长11%，整体同店销售额增长4%，超出公司计划，尽管Marmaxx部门仅实现1%的同店销售额增长。
• 业绩指引上调： 管理层将全年调整后每股收益指引上调至5.15至5.20美元，同比增长9%至10%，并将全年税前利润率展望上调至12.0%至12.1%。
• 门店增长扩张： TJX将其长期门店目标上调500家至7500家，并计划从明年开始将年度门店增长率加速至4%，为增长跑道增加300家T.J. Maxx和Marshalls门店以及200家HomeGoods门店。
• 承认执行问题： 首席执行官Ernie Herrman称Marmaxx的放缓“完全是自身原因造成且在我们控制范围内”，指出问题在于商品组合失误，而非任何定价或竞争压力。

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TJX股票凭借HomeGoods和加拿大业务实力度过Marmaxx挫折

TJX (TJX)于2026年8月19日公布了2027财年第二季度业绩，整体同店销售额增长4%，超出公司自身计划。调整后稀释每股收益为1.22美元，同比增长11%，远高于管理层之前的指引。各业务部门表现并不均衡。作为TJX核心的T.J. Maxx和Marshalls部门Marmaxx，同店销售额仅增长1%，完全由平均客单价提升驱动，而交易量略有下滑。

其他三个部门支撑了本季度业绩。HomeGoods同店销售额增长7%，部门利润率上升240个基点至12.4%，得益于客流量和客单价的双重增长。TJX加拿大同店销售额增长6%，涵盖欧洲和澳大利亚的TJX国际部门同店销售额增长7%，部门利润率上升210个基点至7.3%。这种分化正是管理层在电话会议上解释的重点。首席财务官John Klinger将部门间的差异部分归因于关税相关利好提升了商品利润率，推动调整后毛利率达到31.4%，较去年上升70个基点。

Herrman对Marmaxx的问题直言不讳。在第二季度财报电话会议上谈到不足时，他表示问题根源在于“没有在正确的时间将正确的商品放在正确的门店”，并补充说团队“确信问题是自身原因造成且在我们控制范围内”。这一承认很重要，因为它排除了投资者通常首先想到的另一种解释：竞争压力或定价疲软。管理层比较了靠近直接折扣竞争对手的门店与较远门店的同店销售表现，发现没有差异，这进一步证实差距在于执行问题，而非市场份额流失。

这种回应体现在了指引中。TJX将全年调整后税前利润率指引上调至12.0%至12.1%，较去年的11.7%提升30至40个基点，并将全年调整后每股收益指引上调至5.15至5.20美元区间，较去年的4.73美元增长9%至10%。管理层还将其长期门店目标扩大了500家至7500家，其中增加300家T.J. Maxx和Marshalls门店以及200家HomeGoods门店，并计划从明年开始将年度门店增长率加速至4%。Herrman表示，他预计Marmaxx的改善将在“假日销售季期间”逐步显现。

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TIKR对TJX股票的估值为209美元，已计入Marmaxx复苏预期

TIKR的中性情景模型对TJX股票的估值为209美元（截至2031年1月），这意味着从当前145美元的价格有44%的总回报，或4.4年内年化回报率为9%。

这一年化回报率高于成熟、低个位数增长的零售商通常提供的水平，反映了TJX结合了稳定的利润率扩张和加速的门店数量增长，而非仅仅依赖同店销售额。该模型中性情景下的收入增长假设为5%，净利润率假设为9.5%，鉴于HomeGoods、加拿大和国际部门本季度同店销售额增长均在6%至7%之间，这两个假设都在TJX刚刚交付的业绩可及范围内。

这个目标是可以实现的，因为财报电话会议显示Marmaxx的不足是孤立的且已在纠正中，而TJX四个部门中的三个正以远高于模型基准假设的速度实现资本复利增长。长期门店增长目标增加500家，为模型增加了一个结构性增长杠杆，而上个季度该模型并不需要这个杠杆来证明其回报前景的合理性。

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