截至2026年8月亚玛芬体育股票要点
- 关税退款助推业绩超预期： 第二季度营收增长32%至16.3亿美元，但一笔6430万美元的退款夸大了利润率。
- 全面上调业绩指引： 管理层将全年营收增长指引从20-22%区间上调至约24%，将调整后运营利润率展望上调至14.2%-14.5%，并将调整后稀释每股收益指引上调至1.27-1.30美元。
- 萨洛蒙利润率飙升： 户外运动部门营收同比增长37%至5.69亿美元，其中DTC销售额增长52%，推动该部门运营利润率提升800个基点至14.6%。
- 佩奇的利润率承诺： 首席财务官安德鲁·佩奇表示，自首次公开募股以来，亚玛芬体育平均每年实现约150个基点的利润率扩张，并预计2026年将再次实现超过100个基点的扩张。
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关税退款助推亚玛芬体育Q2盈利，但增长势头依然强劲
亚玛芬体育 (AS) 2026年第二季度营收增长32%至16.3亿美元，截至2026年6月30日的季度内，始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜的增长率均超过20%。所有地区也均实现两位数增长，其中亚太地区增长60%领跑，中国市场增长36%。这种横跨三个品牌和四个区域的广泛增长实属罕见，这也解释了为何管理层将全年营收增长指引从20%至22%的区间上调至24%。
利润率方面存在一个特殊情况。调整后毛利率跃升710个基点至65.8%，但其中390个基点来自一笔6430万美元的一次性净关税退款。剔除该因素后，毛利率仍因有利的定价、产品组合和较低的运输成本而扩张超过300个基点。调整后运营利润率上升730个基点至12.8%，其中关税退款贡献了340个基点。调整后稀释每股收益达到0.22美元，而去年同期为0.06美元，退款贡献了其中约0.08美元的增幅。
按部门细分，以萨洛蒙为主的户外运动部门表现最为亮眼。营收增长37%至5.69亿美元，运营利润率扩张800个基点至14.6%，这得益于直接面向消费者销售额增长52%以及全渠道可比销售额增长28%。以始祖鸟为首的技术服装部门营收增长32%至6.74亿美元，全渠道可比销售额增长17%；而球类与球拍部门在威尔胜Blade V10和Defy球拍新品推出的推动下，营收增长24%至3.9亿美元，但首席财务官安德鲁·佩奇提醒这一增速不会持续。
这种谨慎态度也延伸至全年的利润率轨迹。在谈到投资者应如何推断本季度的利润率传导效应时，佩奇在2026年第二季度财报电话会议上表示："我们将实现指引中值，并将实现远超100个基点的利润率扩张。自首次公开募股以来，我们一直持续做到这一点。我们平均每年实现了超过150个基点的扩张。"他的观点在更新后的指引背景下显得更有分量，该指引现在要求2026年调整后运营利润率达到14.2%至14.5%，高于此前预期的13.4%至13.7%，尽管公司管理费用将增至2.4亿美元，净财务成本将增至8500万美元。
营运资本数据支撑了财报表现。库存同比增长19%，远低于32%的销售增长率，上半年运营现金流达到3.39亿美元，而去年同期为1.08亿美元，这使得亚玛芬体育股票在下半年开始时拥有5.73亿美元的净现金头寸作为支撑。
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TIKR估值模型显示亚玛芬体育股票目标价为81美元，增长将复利累积至2030年
TIKR的中性情景模型对亚玛芬体育股票的估值为截至2030年12月达到81美元，这意味着从当前34美元的价格有142%的总回报，或4.4年内年化回报率为22%。
这一回报前景使亚玛芬体育股票的表现远超成熟服装和鞋类公司通常的中个位数复利增长，反映出TIKR模型仍将其视为处于增长曲线早期的业务。
该目标价基于推动第二季度业绩的三大引擎：始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜网球360系列的增长仍保持在20%以上，并且在中国、欧洲和美国市场仍有增加门店、销售点和DTC渗透率的空间。根据佩奇的说法，自首次公开募股以来平均每年150个基点的利润率扩张，为模型中的盈利路径提供了与营收同步复利增长的空间。
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