Netflix股价较峰值下跌37%。其业务状况却从未如此强劲。

Netflix股票关键数据

• 52周价格区间: $65.08 – $126.71
• 华尔街平均目标价: ~$93
• 市值: ~$334B
• 过去12个月EBIT利润率: 29.7%
• 过去12个月ROE: 49.5%
• 未来2年营收复合年增长率: ~12%
• 2026全年营收指引: $51.0B – $51.4B

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华尔街遗忘的现金牛

Netflix (NFLX)在2026年的大部分时间里都被当作一家陷入困境的公司来对待。该股股价在1月份触及接近$127的高点，随后因疲软的业绩指引、管理层变动以及更广泛的媒体股资金轮动而连续下跌了七个月。

到7月20日，股价已从高点下跌了37%。这次抛售真正令人费解之处在于，其基本面业务并未出现任何问题。

自由现金流状况讲述了一个被订阅用户数争论和业绩指引分歧所掩盖的故事。不久前，Netflix还在烧钱。2021年，随着公司向原创内容投入大量资金，其自由现金流为负，约为-1.32亿美元。

此后的转变是戏剧性的。自由现金流在2022年攀升至16亿美元，2023年跃升至近69亿美元，然后在2025年加速至95亿美元。管理层随后将其2026年自由现金流预测上调至约125亿美元。

联席CEO Greg Peters在第一季度电话会议上将公司的货币化方法描述为一个"良性循环"，解释说更好的内容驱动用户参与度，用户参与度吸引广告商，而广告收入又资助了更好的内容。

Netflix目前与超过4000家广告商合作，同比增长70%，在有广告支持的套餐可用的地区，其新注册用户中超过60%选择了该套餐。广告收入有望在2026年达到约30亿美元，几乎是前一年的两倍。

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2026年抛售的真正原因

回撤图表以一张图片概括了这一年。Netflix在2026年初经历了温和的回调，2月份一度触及比高点低约15%的位置，随后有所回升。

真正的下跌始于5月，股价进入持续下跌趋势，一直延续到7月下旬。最大回撤在7月20日达到37.29%，即第二季度财报发布后的第二天，该财报营收略低于预期，且第三季度指引弱于预期。

第二季度报告本身其实相当稳健。营收达到125.6亿美元，同比增长13%，每股收益0.80美元超出市场共识。

市场的失望主要源于第三季度指引比分析师模型低约1.4亿美元，以及Netflix决定减少其公开收视率报告的频率。次日开盘股价下跌超过11%。

此后股价部分反弹，较高点下跌约25.58%，部分得益于Bill Ackman的Pershing Square披露了新头寸，并宣称Netflix"实际上已经赢得了流媒体战争"。

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估值模型对Netflix股票的看法

抛开季度噪音，基本面状况看起来比股价所暗示的要有吸引力得多。Netflix的远期市盈率约为23倍，较其在2024年和2025年大部分时间的估值水平出现了显著压缩。

该公司每年产生近100亿美元的自由现金流，保持着可控的净债务水平，并且在一个没有竞争对手能达到同等规模的类别中竞争。Disney+、Max和Peacock仍在为盈利而战，而Netflix已经在通过股票回购回馈资本。

TIKR的估值模型基于中性情景假设，目标价约为每股$164，这意味着从当前水平起约四年半内总回报率约为104%。

年化回报率约为每年18%，与管理层自身的营收增长轨迹以及广告业务的发展方向一致。一个更长期的、延伸至2034年的情景分析显示，中性情景下的目标价接近$275，年化内部收益率约为16%。

你应该买入Netflix股票吗？

Netflix的核心业务比以往任何时候都更具韧性。广告套餐的扩张速度比几年前大多数人的预期要快，直播活动正以公司指出的、未来只会扩大的方式推动会员增长，而自由现金流的复合增长速度是少数大型媒体公司能够匹敌的。

在约$80的价位，该股提供了一个与1月份$127时截然不同的入场点，华尔街平均目标价接近$93，仅12个月视角就暗示着约17%的上涨空间。

风险值得认真对待。2026年上半年观看时长增长率仅为2%，这引发了关于成熟市场用户参与度天花板效应的真实问题。直播体育版权的竞争正在加剧且成本高昂，广告套餐用户平均收入与标准订阅用户收入之间的差距尚未完全弥合。

10月份第三季度财报若令人失望，可能会迅速引发新的抛售压力。对于真正具有多年投资视野的投资者来说，今天的入场点比他们长期以来看到的都要好。

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