核心要点
- 在Snap报告广告收入仅增长4%后，Pinterest股价今日下跌7%，Reddit也随之下跌，这发生在一场广泛的科技股抛售中。
- Snap疲软的广告销售与Pinterest上周的报告相呼应，当时Pinterest的广告价格下跌了4%，其第四季度业绩指引也未达到预期。
- Meta营收增长26%，Reddit增长53%，因此广告放缓似乎仅限于Pinterest和Snap。
- Pinterest的交易价格远低于其通常的远期市盈率，但在其广告价格回升之前，这种折价看起来是合理的。
Pinterest (PINS) 股价今日下跌7%，此前Snap表示其第三季度广告收入仅增长4%。
抛售是广泛的：Reddit (RDDT) 下跌9%，Meta Platforms (META) 下跌4%。但Snap的季度报告读起来与Pinterest自身的情况非常相似。
Snap的季度报告听起来很熟悉
Snap的营收增长14%至17.2亿美元，但广告收入仅增长4%。
Pinterest 10月29日的报告看起来类似。营收增长12%至11.7亿美元，广告价格下跌4%。其第四季度14.25亿至14.75亿美元的业绩指引低于分析师预期的约15.2亿美元。
Meta持续提高其价格
Meta第三季度营收增长26%至646亿美元，其单次广告平均价格上涨14%。我的解读是：广告预算正在向最大的平台集中。
Reddit是较小平台中的例外：其第三季度营收增长53%至8.95亿美元。但其日活跃独立用户数保持在1.303亿，与第二季度持平，且其第四季度业绩指引未达到华尔街预期。其下一份报告将显示用户增长停滞是否会开始拖累其广告增长。
分析师已预期增长放缓
分析师预计Pinterest的营收增长将从2025年的16%放缓至2027年和2028年的约12%：
在上周的报告发布后，分析师已将2027年的营收预期从55.5亿美元下调至54.1亿美元。Snap的报告内容与Pinterest自身的业务无关，因此我不认为这会引发新一轮的预期下调。
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便宜有因
Pinterest在上一个收盘价时的远期市盈率为9.2倍，而其五年平均值为23.7倍：
以今日价格计算，其市盈率甚至更低。但2.88亿美元的股权薪酬几乎耗尽了第三季度3亿美元的自由现金流，因此其折价程度并不像看起来那么深。
在我看来，今日的下跌主要是市场因素，但投资者将Pinterest与Snap联系起来是正确的。在Pinterest的广告价格回升之前，我预计该股将像一家市场份额被Meta蚕食的公司那样交易。其2月初发布的第四季度报告，以及其中首次包含的2027年展望，是改变这一状况的下一个机会。
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