核心要点
- AppLovin 股价在 11 月 5 日上涨约 27%，此前其第三季度营收增长 55% 至 21.8 亿美元，且第四季度业绩指引超出预期。
- Wedbush 维持其“跑赢大盘”评级，并将其目标价上调至 600 美元，较当前股价高出约 74%。
- 基于 2028 年每股收益 24.27 美元的共识预期，600 美元的目标价对应约 25 倍市盈率，与该股 5 年平均远期市盈率一致。
- Wedbush 这一预测的挑战不在于市盈率，而在于盈利预期，且管理层不会承诺下一次模型改进何时实现。
AppLovin (APP) 股价今日上涨约 27%，交易价格约为 345 美元，此前该公司于 11 月 4 日公布了创纪录的第三季度业绩。即使在上涨之后，股价仍较 2025 年 12 月的收盘高点低约 53%。
Wedbush 在次日早晨重申了其“跑赢大盘”评级，并将目标价从 560 美元上调至 600 美元，较该股当前交易价格高出约 74%。
AppLovin 股价为何先跌
AppLovin 的增长是阶梯式的，每次其广告模型改进都会带来增长。在第二季度，这种增长步伐停滞了。营收较第一季度仅增长 4.4%，这是其过去五个季度环比增长中最小的增幅。首席执行官 Adam Foroughi 在 8 月的电话会议上表示，公司“有意义的模型改进速度低于正常水平”。
向游戏之外的扩张也遇到了阻碍。Foroughi 表示，AppLovin 仍然无法“开箱即用地”为广告商提供高质量的 30 至 60 秒视频。UBS 于 10 月 28 日将其目标价从 790 美元下调至 414 美元，理由是消费者增长放缓。此外，一项证券集体诉讼指控 AppLovin 就其 AI 模型和视频工具误导了投资者。
AppLovin 的模型再次发力
第三季度营收超出指引上限约 1 亿美元，随着新模型的部分推出，游戏业务增长接近 50%。来自消费者的广告支出同比增长了三位数。
第四季度业绩指引为 23.65 亿美元至 23.95 亿美元，远高于分析师预期的 22.5 亿美元，并且董事会将股票回购计划增加了 32 亿美元。
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Wedbush 的 600 美元目标价合理吗？
在财报发布前，华尔街的预期方向相反。共识目标价从一年前的 649 美元降至 448 美元，而 Wedbush 的 600 美元目标价比该共识高出 34%：
分析师仍预计盈利将逐年增长，从 2026 年的每股 16.65 美元增至 2028 年的 24.27 美元：
这些预期是在远高于预期的第四季度指引发布之前做出的，因此它们上调的空间大于下调的空间。
截至 11 月 2 日收盘，AppLovin 的远期市盈率为 12 倍，而其 5 年平均值为 25 倍：
12 个月目标价应根据一年后的盈利来判断。基于 2028 年每股收益，600 美元对应约 25 倍市盈率，正好处于该平均水平。华尔街的 448 美元目标价对应约 18 倍市盈率，而今天的 345 美元价格对应约 17 倍的 2027 年预期市盈率。
AppLovin 的 2 月财报才是真正的考验
Wedbush 并非要求一个过高的市盈率，只是该股正常的市盈率，因此争论的焦点在于盈利。这使得 600 美元的目标价有可能实现，但我不指望在一年内完全达到。Foroughi 在第三季度电话会议上表示，公司“不会承诺模型改进的节奏”。
首先到来的是预计在 2 月发布的第四季度业绩。如果营收接近指引上限 23.95 亿美元，且 2027 年预期上调至 20.01 美元以上，该股将走上 Wedbush 预测的轨道。
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