关键要点
- 拼多多控股周一（11月2日）上涨3.9%，阿里巴巴和京东也随之上扬，因北京方面采取措施支持中国股市，同时苹果在中国的AI消息也提振了阿里巴巴。
- 此次上涨源于北京方面的举措，但拼多低的低估值是更具持续性的故事。
- 分析师预计拼多多的盈利将在2027年恢复增长，但其股票交易价格接近其五年来的最低远期市盈率。
拼多多控股 (PDD) 周一（11月2日）上涨3.9%，因北京方面采取措施支撑中国股市，推动阿里巴巴 (BABA) 上涨3.5%，京东 (JD) 也随之上扬。阿里巴巴上涨还有另一个原因：该公司与苹果 (AAPL) 于上周六（10月31日）宣布，基于阿里巴巴通义千问模型的Apple Intelligence将于12月在中国为iPhone用户推出。
北京开启流动性支持
中国央行周一表示，将把更多公司纳入其面向券商、基金和保险公司的互换便利工具。央行定于周二（11月3日）进行为期一年的互换操作，此前已有31家券商和基金公司申请了超过1000亿元人民币（约合150亿美元）的额度。
这意味着为购买中国股票的公司提供了资金，因此该板块集体上涨：京东上涨2.4%。
京东自身的业绩喜忧参半：第二季度营收同比下降2.9%，但营业利润扭亏为盈，达到45亿元人民币。其11月中旬发布的财报将显示销售额是否恢复增长。
苹果在周一收盘后发布的财报显示了此次发布的基础。大中华区营收在9月季度增长21%至175.4亿美元，但未达到华尔街预期。基于通义千问的Apple Intelligence将于12月推出，正值苹果的假日季度。
估值是更值得关注的故事
分析师预计拼多多的标准化每股收益今年将略有下降，并在2027年和2028年再次攀升：
面向中国券商的互换便利并不能为拼多多卖出更多广告，因此周一的新闻不应影响这些预期。
投资者几乎没有为这种复苏预期支付溢价。截至上周五（10月30日）收盘，拼多多的交易价格仅为远期盈利的6.9倍，略高于10月2日创下的五年低点6.6倍：
周一的上涨仅使其市盈率升至约7倍，而其三年平均市盈率约为12倍。
不过，其估值低廉是有原因的。截至6月30日，拼多多持有4564亿元人民币的现金及短期投资，但该公司从未支付过股息，近年来也未进行股票回购。此外，占其营收约一半的在线营销服务收入在第二季度仅增长3.5%。
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北京无法修复广告业务
周一的反弹源于北京方面的举措，其消退也可能同样迅速。但在市盈率约7倍、且增长预计在2027年恢复的情况下，拼多多不需要太多利好因素就能上涨。其预计在11月中旬发布的第三季度财报中，广告业务增速加快就足以推动股价。
当然，这也是欧盟对廉价包裹征收3欧元关税后的第一个完整季度，因此Temu可能仍会拖累业绩。
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