ONEOK 股票的关键统计数据
- 过去一周表现： -1.8
- 52 周区间： 美元至美元
- 当前价格： 美元
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发生了什么？
ONEOK公司（OKE）是一家总部位于塔尔萨的运营商，拥有6万英里的天然气、NGL、成品油和原油管道，其连续12年的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长现在面临着最严峻的考验，2026年79亿至83亿美元的指导目标低于2025年的80.2亿美元，即使该公司股价从52周高点103.64美元下跌至85.36美元。
ONEOK公布的2025年第四季度每股收益为1.55美元，高于1.53美元的一致预期，但调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为21.5亿美元，低于21.7亿美元的预期，引发该股于2月24日盘前下跌5.6%，原因是包括加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）和道明高文（TD Cowen）在内的经纪公司指出，各部门的销量预期疲软，天然气管道部门在2024年剥离州际管道网络后，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）从去年同期的4.17亿美元降至2.61亿美元。
支撑这一论点的运营引擎是艾格快线管道（Eiger Express Pipeline），这是 ONEOK 的合资管道，将二叠纪天然气输送到墨西哥湾沿岸的需求和液化天然气出口枢纽，该管道从 2025 年 11 月的每天 250 亿立方英尺扩大到每天 37 亿立方英尺，现在已签订了至少 10 年的 100%合同，这一发展锚定了对 2027 年盈利增长最为关键的增长部门的收费现金流。
首席商务官 Sheridan Swords 在2025 年第四季度的财报电话会议上表示，"我们正在与一些超大型企业进行一些高级谈判，我们对这些企业感觉非常好"，并补充说，公司预计 "在相当近的将来会宣布一些消息"，这些消息与 ONEOK 在其天然气储运网络中的数据中心电力讨论管道直接相关。
在 2026 年的计划中，已确定的增量协同效应将达到 1.5 亿美元，梅德福 NGL 分馏塔的重建将在 2026 年第四季度增加 10 万桶/日的分馏能力，并在 2027 年第一季度再增加 11 万桶/日的分馏能力，丹佛成品油扩建项目将在 2026 年第三季度中期根据全额 "即收即付 "合同上线，ONEOK 的盈利节奏将在 2026 年下半年形成结构性增长，并随着资本支出的减少和自由现金流的增加而加速进入 2027 年。
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华尔街对 OKE 股票的看法
2月24日的息税折旧摊销前利润（EBITDA）不达标导致OKE盘前下跌5.6%，反映了大宗商品驱动的交易量疲软，也使该股股价从103.64美元承压至85.36美元。
TIKR 的模型预测，调整后的息税折旧摊销前利润将从 2025 年的 80.2 亿美元增长到 2026 年的 82.6 亿美元和 2027 年的 86.5 亿美元，这主要得益于梅德福分馏塔在 2026 年第四季度和 2027 年第一季度增加了 21 万桶/天的 NGL 加工能力，以及丹佛成品油扩建项目在 2026 年第三季度中期根据完全签约的 "即收即付 "条款投入使用。
更有说服力的数字是自由现金流，它衡量的是 ONEOK 在维护和发展其 60,000 英里管道网络后实际保留的现金流：根据 TIKR 的模型预测，2026 年的自由现金流将从 2025 年 24.5 亿美元的低谷飙升 32.6%，达到 32.4 亿美元，这主要得益于项目的完工、2029 年之前没有有意义的现金税，以及随着当前建设周期的结束，资本支出的下降。
截至 3 月 13 日，覆盖 OKE 的 20 位分析师中，有 8 位买入，3 位跑赢大盘，11 位持有，这反映出谨慎的观望者已经形成了一堵墙，其 89.75 美元的平均目标价与当前的 85.36 美元相比，仅有 5.1%的上涨空间，这表明共识尚未对 2027 年 FCF 加速进行定价。
分析师最低目标价 74.00 美元与最高目标价 104.00 美元之间的价差揭示了真正的争论：熊市分析师认为，巴肯油田的产量减少以及金德摩根公司每天 18,000 桶 NGL 合同的损失是主要原因；而牛市分析师则认为，艾格快速输油管道（Eiger Express Pipeline）根据 10 年期合同，每天输送 370 亿立方英尺，无论商品走向如何，都是持续获得费用收入的基础。
估值模型说明了什么？
TIKR 的模型显示，到 2030 年 12 月，OKE 的股价为 118.32 美元，这意味着总回报率为 38.6%，年化内部收益率为 7%，净利润率从 2025 年的 10.1%增至中期的 12.8%，因为该公司 4.75 亿美元的累计协同效应将完全体现出来，而且 Medford 和 Bighorn 的新增产能将吸收合同量。
市场将 ONEOK 2026 年 81 亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）中间值视为上限，而 1.5 亿美元的已确定增量协同效应和 Eiger 的 37 亿立方英尺/日 100% 合同产能则使其成为下限。
梅德福分馏塔的一期工程将于 2026 年第四季度投产，二期工程将于 2027 年第一季度投产，总共将增加 21 万桶/天的 NGL 处理能力，这些具体的运营发展证明了 TIKR 118.32 美元的模型目标是合理的。
首席财务官沃尔特-霍尔斯（Walter Hulse）在 2 月 24 日的财报电话会议上确认，2027 年下半年项目完工后，自由现金流增量将 "真正启动"。
风险在于原油价格长期低于每桶 55 美元，这将使巴肯的钻井速度低于目前的钻机钻井速度，并推迟产量的增长，而产量的增长是连接 2026 年息税折旧摊销前利润（EBITDA）中点和 2027 年 TIKR 模型所要求的阶梯式增长的桥梁。
请关注 4 月下旬的 2026 年第一季度财报电话会议，以了解二叠纪 NGL 产量的增长情况，以及有关超标量数据中心谈判的首次商业更新，Sheridan Swords 表示该谈判可能会在近期发布公告。
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