核心要点
- 英伟达股价隔夜下跌约3.4%，至180美元附近。此前，公司董事会宣布将对有关CEO黄仁勋成为外国情报活动目标的报道展开独立调查。
- 此次抛售发生在一只本已接近其五年最低远期市盈率（约15倍）的股票上，该估值不到其五年平均市盈率（36倍）的一半。
- 中国业务占2026财年销售额的9.1%，且公司业绩指引已排除了中国数据中心计算收入。更广泛的风险在于华盛顿对出口许可证的审查可能更加严格。
- 11月17日的财报和11月18日被要求的众议院简报是接下来的关键节点，但决定黄仁勋未来的，是董事会的调查结果。
英伟达 (NVDA) 股价隔夜下跌约3.4%，至180美元附近。此前，公司董事会 于周日宣布，将对有关CEO黄仁勋成为外国情报活动目标的报道展开独立调查。路透社报道隔夜股价约为180.30美元，而周五纳斯达克收盘价为186.64美元。这抹去了周五2.78%的全部反弹涨幅，并使股价低于周四181.60美元的收盘价。
一个由独立董事组成的委员会将在外部律师的协助下进行调查。董事会表示，没有理由相信国家安全或英伟达的商业机密受到损害，并且仍然对黄仁勋有信心。黄仁勋也在 同一天发给员工的电子邮件中 表示，他与报道中的核心人物、英伟达客户Megaspeed的前高管Alice Huang有过一段恋情。
这对英伟达有何不同
《纽约时报》在10月29日报道称，美国情报机构得出结论，Alice Huang曾向北京传递信息。随后《金融时报》报道称，一份美国政府备忘录描述了两人的恋爱关系。两家媒体均未指控黄仁勋有不当行为，目前也未宣布任何指控。
对股东而言，风险在于人，而非文件。黄仁勋自1993年共同创立英伟达以来一直领导公司。分析师Dan Ives写道，根据董事会的调查结果，黄仁勋显然可能被撤职，不过他预计黄仁勋短期内会留任。
英伟达股票本已便宜
这一潜在压力降临在一只已经失去溢价的股票上。截至周五，英伟达的远期市盈率为15.43倍。这接近其五年低点15.01倍，远低于其五年平均值35.86倍的一半：
保持盈利预测不变，隔夜价格对应的市盈率约为14.9倍，低于上述五年低点。大部分估值压缩发生在本周末之前：英伟达 在11月5日下跌了9%，因中期选举后对AI法规和数据中心许可的担忧打击了芯片股。
因此，市场已经在为AI建设放缓定价。现在，领导层问题又叠加其上。
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中国业务敞口本已很小
明显的反对意见是，调查可能引发对英伟达中国业务更严格的审查。数据显示，实际可能损失的业务比头条新闻暗示的要少。中国已成为英伟达业务中很小的一部分，而公司总收入从2023财年到2026财年增长了八倍：
(柱状图有一个注意事项——在2025年10月季度，英伟达将从按开票地点统计收入改为按客户总部所在地统计，因此2026财年的柱状图与之前年份的统计基础不同)
根据英伟达新的客户总部所在地统计口径（该口径 重述了往年数据），来自总部位于中国（包括香港）的客户的收入，从2025财年的250.5亿美元（占销售额的19.2%）下降至2026财年的196.8亿美元（占9.1%）。
管理层对 10月季度的展望 已经假设没有来自中国的数据中心计算收入。Megaspeed的业务规模则更难衡量。据报道，其马来西亚姐妹公司在2024年6月至2026年2月期间购买了至少48亿美元搭载英伟达芯片的AI设备，但这些采购并未显示英伟达自身从Megaspeed获得了多少收入。
真正的风险敞口在华盛顿。立法者已经在质疑黄仁勋过去关于芯片未被转移的保证是否成立，而这个问题关系到未来的每一张出口许可证。
英伟达接下来的九天
三个日期将决定这个折价会有多大。众议院委员会主席要求黄仁勋在11月11日前 接受11月18日的闭门简报 或提议其他日期。在此期间，英伟达将于 11月17日报告其10月季度业绩，其收入指引为1080亿美元，上下浮动2%。
以低于15倍的远期市盈率计算，该股已经消化了很多坏消息。基本情况是黄仁勋留任，业务继续实现资本复利增长，这使得此次抛售看起来反应过度。董事会没有设定调查完成日期，因此决定他去留的是调查结果，而非国会日程。可能改变这一解读的更新是启动继任者搜寻。这将急剧提高领导层风险，届时15倍市盈率将不再看起来是底部。
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