核心要点
- KeyCorp的股息收益率为4.0%，高于U.S. Bancorp的3.6%，但KeyCorp的股息自2023财年以来一直维持在每股每年0.82美元，而U.S. Bancorp在6月将其季度派息提高了3.8%。
- 两家银行的股息覆盖率均良好：U.S. Bancorp的股息占2025财年调整后每股收益的44%，KeyCorp占55%；根据2026财年市场共识预期，这一比例将分别降至40%和43%。
- 两家银行均在10月报告了创纪录的第三季度营收，KeyCorp的稀释后每股收益同比增长了24%。
- U.S. Bancorp的市净率（有形账面价值）为2.1倍，而KeyCorp为1.8倍。
U.S. Bancorp (USB) 于10月15日报告了创纪录的第三季度净营收，并上调了全年展望。五天后，KeyCorp (KEY) 也公布了创纪录的营收，其稀释后每股收益较上年同期增长24%。
然而，它们的股息走势却分道扬镳。U.S. Bancorp于6月24日将其季度派息从0.52美元提高至0.54美元。KeyCorp的季度派息则维持在0.205美元，即自2023财年以来一直支付的每年0.82美元。尽管如此，KeyCorp的股息收益率仍然更高：4.0%对3.6%。
那么，哪一只才是更好的股息股票呢？
| 指标 | U.S. Bancorp (USB) | KeyCorp (KEY) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 3.6% | 4.0% |
| 年度股息 | $2.16 | $0.82 |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均4.0% | 年均2.1% |
| 派息率（占调整后每股收益），2025财年 | 44% | 55% |
| 派息率（占调整后每股收益），2026财年共识预期 | 40% | 43% |
| 市净率（有形账面价值，最近12个月） | 2.1x | 1.8x |
来源：TIKR及公司文件，数据截至2026年11月5日。
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U.S. Bancorp有继续提高股息的空间
U.S. Bancorp第三季度表现强劲。净营收达到创纪录的79.7亿美元，高于上年同期的73.3亿美元，稀释后每股收益增长9.8%至1.34美元。资本市场营收同比增长69.3%，部分得益于BTIG的收购，而抵押贷款银行业务营收则下降了13.9%。管理层目前预计2026年净营收将增长8%至9%。
U.S. Bancorp的每股股息从2016财年到2025财年每年都在增长，从1.07美元增至2.04美元，即使在盈利下滑的年份也是如此：
派息率在2023财年达到峰值59.0%，当时调整后每股收益降至3.27美元。2025财年的股息占每股收益的44%，覆盖率良好。根据2026财年共识预期，13位分析师预计每股收益为5.34美元，派息率将降至40%，而去年的最终共识预期与实际值相差不到2%。
首席财务官John Stern在第三季度电话会议上表示，该银行"非常致力于从资本分配角度实现70%至75%的派息率"。股票回购构成了该目标的大部分。U.S. Bancorp在第三季度暂停了回购，因为贷款增长和债券收益率上升消耗了资本，其截至9月30日的CET1比率为10.8%。管理层预计将在未来一到两个季度恢复回购。请注意，暂停回购并未影响股息，股息反而提高了。
KeyCorp的股息处于暂停增长状态
KeyCorp的季度表现也不错。营收达到创纪录的20.4亿美元，同比增长8%，其净息差扩大了20个基点至2.95%。商业和工业贷款平均增长13.9%，管理层预计2026年净利息收入将增长约10%。
但股息增长未能跟上。调整后每股收益从2022财年的1.92美元降至2023财年的0.88美元，这使得派息率达到了紧张的93.2%。自那时起，KeyCorp一直将其股息维持在每股0.82美元：
盈利在2025财年恢复至1.50美元，派息率为55%。2026财年共识预期的每股收益为1.89美元，这将使派息率降至舒适的43%，增长26%，这与第三季度的情况相符——稀释后每股收益从0.41美元增至0.51美元，净核销率从上年同期的平均贷款0.42%降至0.32%。共有16位分析师做出此估计，去年的最终共识预期与实际值相差1%。
在第三季度电话会议上，管理层承诺"维持我们强劲的股息"。多余的资本正用于股票回购。KeyCorp在第三季度回购了3.2亿美元的股票，预计今年回购总额将达到13亿美元。
那么，哪家银行的股息胜出？
U.S. Bancorp是更好的股息股票。它仍在提高股息，分析师预计其调整后每股收益将从2025财年的4.62美元攀升至2028财年的6.47美元：
这正是我希望股息背后具备的增长动力。以10,000美元投资计算，KeyCorp目前每年支付400美元，而U.S. Bancorp支付360美元。现在比较一下两家银行股息当前的增速：U.S. Bancorp的股息在2025财年增长了3%，而KeyCorp则完全没有增长。按照这个速度，U.S. Bancorp的股息收入将在2030年左右超过KeyCorp。到第10年，U.S. Bancorp的股息收入将达到约471美元，而KeyCorp为400美元，相当于您当前现金的4.7%收益率。即使按照它们5年的平均增长率计算，U.S. Bancorp也将在2032年左右赶上。
KeyCorp的股息并无危险。其覆盖率正在迅速改善，其有形普通股权益回报率在第三季度达到了15.1%，超过了15%的目标。以1.8倍的有形账面价值计算，它也较U.S. Bancorp的2.1倍更为便宜。只是KeyCorp正将其多余资本用于股票回购，而对于收入型投资者而言，我更愿意持有正在提高股息支票的那家银行。
当然，KeyCorp计划在年底提供关于2027年的更多细节。如果届时伴随着股息提高，U.S. Bancorp需要更长的时间才能赶上。
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