核心要点
- 苹果 (AAPL) 股价在过去一年上涨了约28%，于11月6日收于342美元附近，因iPhone需求增强和盈利改善支撑了其涨势。
- 微软 (MSFT) 报告季度资本支出约为410亿美元，包括融资租赁；而Alphabet (GOOGL) 在大量AI基础设施支出背景下，第三季度录得负91亿美元的自由现金流。
- 苹果报告第四财季营收为1145亿美元，增长12%，但其12月季度的毛利率指引为45%至46%，突显了内存成本上升带来的压力。
- 苹果以其溢价盈利倍数来看可能估值过高，为盈利增长放缓或盈利能力减弱留下的空间有限。
发生了什么？
苹果 (AAPL) 股价在过去一年上涨了约28%，于11月6日收于342.37美元，因iPhone需求增强、盈利改善以及相对克制的AI基础设施支出支撑了投资者信心。
与微软 (MSFT) 和Alphabet (GOOGL) 持续大力投资AI数据中心不同，苹果专注于将AI集成到其设备和服务中，同时部分依赖技术合作伙伴关系。
根据微软第四财季财报电话会议，该公司报告资本支出约为410亿美元，包括56亿美元的融资租赁和358亿美元的现金支付的财产和设备。
Alphabet的第三季度财报评论显示资本支出为514亿美元，主要用于支持技术基础设施，而该公司录得负91亿美元的自由现金流。库存投资和一笔欧盟委员会罚款支付也影响了现金生成。
苹果的11月2日财报强化了其运营势头，第四财季营收增长12%至1145亿美元，稀释后每股收益增长14%至2.10美元。
此次公告标志着苹果在首席执行官John Ternus领导下的首份财报，9月季度iPhone营收创下纪录，服务营收也达到历史新高。
Ternus将这一业绩描述为“为我们有史以来最好的财年画上句号”，反映了苹果核心业务持续强劲。
然而，更高的内存价格和较弱的毛利率指引表明，尽管苹果采取了更克制的AI基础设施支出策略，其盈利能力仍可能面临压力。
苹果盈利增长支撑其股价上涨
苹果的财务表现为其股价上涨提供了重要支撑，季度营收在12月增长16%，3月增长17%，6月增长16%，9月又增长12%。
2026财年，年营收达到约4788亿美元，增长15%，得益于iPhone需求增强和服务营收扩张。
服务营收增长13%至1233亿美元，而大中华区营收增长约28%至824亿美元，突显了苹果最重要的国际市场之一的需求改善。
iPhone年营收也增长约21%至2541亿美元，强化了苹果从其核心硬件业务产生增长的能力，而竞争对手则将大量资源投入AI基础设施。
苹果不断扩张的服务业务和强劲的iPhone销售提供了额外的盈利机会，但随着增长放缓，维持这一势头将变得越来越重要。
根据TIKR数据，苹果2026财年标准化每股收益约为8.84美元，而分析师预计2027财年每股收益将升至9.55美元。
这代表了2027财年约8%的预期盈利增长，表明苹果的盈利能力可能继续扩张，但速度将慢于近期表现。
持续的iPhone需求、服务扩张和AI能力改善可能支撑未来盈利，但组件成本上升和额外的AI相关支出可能抵消部分收益。
苹果股票是被低估还是高估？
在经历大幅上涨后，苹果似乎可能估值过高，特别是其溢价的盈利倍数为增长放缓留下的空间有限。
根据原始TIKR估值图表，苹果在10月底的交易价格约为未来盈利的37.5倍，而其五年历史平均水平约为29倍。
这一溢价反映了苹果的客户忠诚度、不断扩张的服务业务以及在不匹配竞争对手最大AI基础设施投资的情况下产生大量现金流的能力。
然而，组件成本上升可能对盈利能力构成压力。苹果9月季度的毛利率为47.9%，其中约一个百分点的收益来自关税退款，而管理层对12月季度的指引为45%至46%。
在苹果第四财季财报电话会议上，首席财务官Kevan Parekh解释说，更高的内存成本将占预期毛利率环比下降的大部分，而与Siri AI推出相关的成本也将有所贡献。
这突显了一个重要风险：苹果克制的AI基础设施支出并不能完全保护其盈利能力免受与更广泛的AI投资周期相关的组件成本上升的影响。
苹果的年毛利率从2021财年的41.8%改善至2025财年的46.9%，这使得最新的展望成为测试公司能否维持其历史盈利能力增长的重要指标。
未来12个月内，更强的iPhone出货量、持续的服务增长和扩张的AI能力可能支撑盈利，尽管内存通胀和较弱的利润率可能限制进一步上行空间。
使用原始TIKR草案中2027财年标准化每股收益9.55美元的估计，假设30倍的盈利倍数将意味着股价约为287美元，较苹果11月6日收盘价约有16%的下行空间。
这一情景并非价格预测，但它说明了即使盈利继续增长，向苹果历史估值水平的收缩也可能如何影响股东。
苹果仍然是一家盈利能力很强的企业，但其高企的估值已经反映了对未来业绩的相当乐观预期。
在每股约342美元的价格下，该股对现有股东而言更具吸引力，而对于寻求可观安全边际的投资者来说则不然。更低的入场价格或利润率企稳的更明确证据将增强投资理由。
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