核心要点
- 德州仪器于9月将季度股息提高了7%，惠普于11月4日任命前葛兰素史克CEO Emma Walmsley为其下一任CEO。
- 惠普的股息收益率为4%，是德州仪器2%收益率的两倍，其股息支付仅占其自由现金流的28%，而德州仪器为71%。
- 德州仪器在工厂建设期间，其股息支付在2023至2025财年超过了自由现金流，而资本支出的下降正在使其股息覆盖率回升。
- 惠普面临内存成本上升，并预计2027年PC出货量将下降，而德州仪器第三季度营收增长了28%。
惠普公司 (HPQ) 于11月4日任命了正式CEO：前葛兰素史克CEO Emma Walmsley，将于2027年1月4日上任。消息公布后，该股上涨了7%，此前几周因内存成本担忧而走势艰难。
德州仪器 (TXN) 则表现强劲。它在9月将季度股息提高了7%，随后在10月报告第三季度营收增长了28%。
因此，一家公司在应对内存成本上升的同时提供4.0%的收益率，而另一家业务蓬勃发展的公司提供2.0%的收益率。哪只股票是更好的股息股？
| 指标 | 惠普 (HPQ) | 德州仪器 (TXN) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 4.0% | 2.0% |
| 年度股息 | $1.20 | $6.08 |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均10.6% | 年均8.1% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 28% | 71% |
| 净债务/EBITDA | 1.2x | 0.5x |
| 利息覆盖率 | 9.8x | 15.1x |
| 远期市盈率 (NTM) | 9.5x | 27x |
来源：TIKR 和 StockAnalysis，2026年11月5日。支付率数据截至2026年7月31日（惠普）和2026年9月30日（德州仪器）的过去12个月。
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惠普的股息支付空间充裕
在截至2026年7月31日的2026财年第三季度，惠普营收增长12.5%至157亿美元。个人系统业务因AI PC增长18%，而打印业务因定价压力和硬件销量下降而下滑2%。
股息仅占现金的一小部分。在截至2026年7月31日的12个月里，惠普支付了10.9亿美元股息，仅占其38.8亿美元自由现金流的28%，相当充裕。惠普还将其2026财年自由现金流预测上调至30-32亿美元，远超过股息成本的两倍。
该比率从2021财年的16.1%上升至2025财年的38.9%，原因是自由现金流从58.3亿美元的峰值下降。即便如此，图表中每年的自由现金流都超过股息支付的两倍以上：
风险在于PC业务。在9月21日提交给SEC的文件中，惠普表示预计2027年全球PC出货量将出现中个位数百分比下降，因为AI数据中心将内存供应从PC领域抽走，并且公司未提供2027财年业绩指引。当天该股下跌约4%，随后在10月30日因英特尔CEO Lip-Bu Tan警告内存短缺正在抑制PC需求而下跌9%。股息覆盖率如此之高可以承受这种波动，但其增长可能会放缓。
德州仪器的股息覆盖率正在改善
德州仪器的情况正好相反：其业务强劲，而股息支付则变得紧张。第三季度营收增长28%至60.6亿美元，净利润增长78%至24.3亿美元，工业、汽车和数据中心销售均实现增长。
9月17日，它将季度股息提高了7%至每股1.52美元，并表示此次提高"标志着连续23年增加股息"。
然而，保持这一纪录代价高昂。自由现金流从2022财年的59.2亿美元下降到2023财年的13.5亿美元，而股息持续增长。股息支付占自由现金流的比例在2023、2024和2025财年分别达到337.8%、320.1%和192.0%：
在截至2026年9月30日的12个月里，该比率已回落至71%，51.7亿美元的股息支付对应73.2亿美元的自由现金流。股息再次被覆盖，但远不如惠普充裕，而且其所在行业会随着工业和汽车需求而波动。
那么，哪只股息股胜出？
惠普是更好的股息股。它提供的收益率是德州仪器的两倍，并且支付该股息的空间要大得多：仅占自由现金流的28%，而德州仪器为71%。
投资10,000美元于惠普，目前每年可获得401美元股息，而德州仪器为200美元。按照它们2020-2025财年10.6%和8.1%的年增长率计算，惠普在第10年将支付约995美元，相当于原始10,000美元投资额的10.0%收益率。德州仪器将支付约404美元，即4.0%。按照它们2025财年5.5%和4.6%的增长率计算，则分别约为647美元和299美元。无论哪种情况，德州仪器都无法赶上。
德州仪器仍有其优势。其业务增长更快，债务水平更低，净债务/EBITDA为0.5倍，而惠普为1.2倍。其连续23年增加股息伴随着"可持续且不断增长的股息"的既定目标。其股息覆盖率也在改善。在截至2026年9月30日的八个季度中，季度资本支出从11.9亿美元下降至4.6亿美元，而运营现金流从20.0亿美元上升至34.2亿美元：
只是惠普的股息能够承受自由现金流更大幅度的下降，而且它目前支付的股息是德州仪器的两倍。
当然，Walmsley将于1月4日上任，她将制定惠普的资本配置优先级，而此时PC出货量预计将萎缩。如果内存成本上升速度超过惠普预期，那么28%的支付率将不会保持如此低的水平。
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