核心要点
- 埃克森美孚于10月30日将其季度股息上调4%至每股1.07美元，此前一天，奥驰亚业绩超预期并上调了其2026年盈利指引。
- 奥驰亚的股息收益率为5.8%，是埃克森美孚2.4%收益率的两倍多，并且从2020财年到2025财年，其股息增长更快。
- 埃克森美孚的股息保障性更好，截至9月30日的过去12个月，其股息支付占自由现金流的40%，而奥驰亚为78%，且其债务水平远低于奥驰亚。
- 奥驰亚的收入在过去十年中几乎没有增长，因此持有10年需要依靠其定价能力和利润率跑赢不断萎缩的卷烟销量。
上周，市场上两家最知名的派息公司在一天之内相继发布了财报。
10月29日，奥驰亚 (MO) 业绩超出预期，并将其2026年调整后每股收益指引上调至5.66-5.74美元。一天后，埃克森美孚 (XOM) 将其季度股息上调4%，从每股1.03美元增至1.07美元。
因此，选择在于：一边是5.8%的收益率，另一边是2.4%的收益率但资产负债表强劲得多。如果我未来10年只能持有其中一只股票，我会选哪个？
| 指标 | 埃克森美孚 (XOM) | 奥驰亚 (MO) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 2.4% | 5.8% |
| 年度股息 | $4.28 | $4.44 |
| 股息增长率，2020-2025财年 | 年均2.8% | 年均4.1% |
| 股息记录（公司统计） | 连续44年增长 | 57年内61次增长 |
| 现金股息支付率（截至2026年9月30日的TTM） | 40% | 78% |
| 净债务/EBITDA（LTM） | 0.3倍 | 1.7倍 |
| 利息保障倍数（LTM） | 58.7倍 | 10.9倍 |
来源：TIKR，2026年11月5日；股息记录来自各公司第三季度财报。
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埃克森美孚有能力兑现承诺
埃克森美孚的股息目前保障性良好，截至2026年9月30日的过去12个月，其股息支付占自由现金流的40%。仅第三季度，埃克森美孚就产生了191亿美元的自由现金流。
下图显示，埃克森美孚的自由现金流波动远大于其股息，支付的股息从2016财年的125亿美元增至2025财年的172亿美元：
自由现金流在2020财年为负26.1亿美元，在2022财年达到584亿美元，而埃克森美孚在这两年各支付了149亿美元的股息。到2025财年，股息占自由现金流的比例大幅收紧至73.0%。
首席执行官达伦·伍兹在第三季度电话会议上解释了小幅上调的原因："我们永远不会削减股息。因此，我们增加的任何股息都成为我们必须承诺履行的未来义务。"
以2.4%的收益率向埃克森美孚投资10,000美元，今天每年支付240美元。按每年2.8%的增长率计算，到第10年将变为约308美元。这相当于您现金的3.1%收益率，十年间总计约2,729美元。
埃克森美孚的现金流随石油价格变动，布伦特原油价格在11月3日下跌超过4%，因市场预期中东供应中断将缓解。
奥驰亚支付更多，但缓冲更少
奥驰亚的情况则相反：支票金额更大，但背后的缓冲垫更薄。
截至2026年9月30日的过去12个月，其股息支付占自由现金流的78%。这个比例很高，但对奥驰亚来说是常态：
股息支付在2016财年和2017财年超过了自由现金流。此后每年自由现金流都覆盖了股息支付，从2021财年到2025财年，支付率保持在74.6%到82.0%之间。
奥驰亚的目标是到2028年实现每年中个位数的股息增长。其8月份的上调幅度为4.7%，至每股1.11美元，这是其57年内的第61次上调。第三季度，其on!尼古丁袋的出货量增长了13.3%，而国内卷烟销量持续萎缩。
因此，向奥驰亚投资10,000美元，今天每年支付580美元。按每年4.1%的增长率计算，到第10年将变为约834美元。这相当于您现金的8.3%收益率，十年间总计约7,002美元。
那么，哪只股息胜出？
如果我未来10年只能持有其中一只股票，我会选择奥驰亚。
按这些增长率计算，向奥驰亚投资10,000美元，十年间将多支付约4,272美元。即使奥驰亚从此不再上调股息，其每年580美元的支付额在10年内也将超过埃克森美孚不断增长的股息。
我也认为奥驰亚能够继续上调股息。它刚刚将其2026年调整后盈利增长指引上调至4.5%-6.0%。
它在没有增加销量的情况下做到了这一点。其收入从2016财年的193亿美元增长到2025财年的201亿美元：
同期，自由现金流从36.4亿美元增长到90.7亿美元。持有奥驰亚10年，是在押注其定价能力和利润率能够持续跑赢卷烟销量的下滑。随着尼古丁袋业务的增长，我愿意接受这个赌注。
这并不是说埃克森美孚的股息不安全。埃克森美孚几乎没有净债务，其首席执行官也表示永远不会削减股息。只是埃克森美孚的股息保障性随油价波动，而在十年期内，我更愿意收取奥驰亚更大、更稳定的支票。
当然，奥驰亚的股息目标只持续到2028年。我将关注此后它承诺什么，以及尼古丁袋业务能否弥补卷烟销量的减少。
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