核心要点
- 英伟达因董事会调查涉及CEO黄仁勋而下跌，AMD周一则上涨。
- AMD的数据中心销售额仅为英伟达的十分之一，但AMD预计2027年营收将增长超过80%，增速快于分析师对英伟达的预期。
- AMD芯片需求超过供应，寻求第二供应商的AI买家正在签约。
- AMD远期市盈率为30倍，低于其35倍的五年平均水平，其股价并未充分反映这些增长前景。
英伟达 (NVDA) 周一遭遇不顺。该股在周日其董事会宣布已启动一项 独立调查 后下跌，调查涉及有关CEO黄仁勋成为外国情报活动目标的报道。黄仁勋告诉员工，他对妻子不忠并承担全部责任。
超威半导体 (AMD) 则走势相反。AMD的上涨也紧随奥本海默将其评级上调至"跑赢大盘"，目标价600美元，理由是上周财报电话会议后数据中心业务势头强劲。
Capital Area Planning Group的管理合伙人马尔科姆·埃思里奇正在英伟达发布财报前减持部分仓位。在周五的 CNBC Halftime Report节目中，他提到了与AMD签约的AI实验室和超大规模数据中心运营商：
"在过去的四年里，当我们谈论AI投资主题时，英伟达实际上并不需要真正担心竞争。"
西瓜与葡萄柚
埃思里奇承认差距仍然巨大。他说，英伟达报告的数据中心季度营收为900亿美元，而AMD约为90亿美元。"所以我可能是在拿西瓜和葡萄柚做比较。"
AMD的"葡萄柚"正在快速增长。其数据中心营收 在第三季度增长了97%，达到85亿美元。在11月3日AMD的 第三季度电话会议 上，CEO苏姿丰提高了明年的预期："我们现在预计2027年营收将增长超过80%，这比我们去年11月在财务分析师日上概述的长期财务模型高出两倍多。"
她表示数据中心业务将是最大的贡献者。分析师已经跟上：目前市场普遍预期2027年营收将达到957亿美元，比今年预期的522亿美元高出83%。
在财报发布前的10月下旬，该2027年数据为892亿美元。
英伟达仍处于另一个量级
分析师预计英伟达在截至2027年1月的财年营收将达到4120亿美元，次年将达到6920亿美元。
这大约是AMD预期2027年销售额的7倍。AMD的增长应该更快，83%对68%，这正是挑战者追赶的方式。但在英伟达的基数上增长68%意味着增加约2800亿美元，因此目前美元计价的差距仍在扩大。
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买家希望有第二家供应商
电话会议上最重要的一句话出现在巴克莱分析师汤姆·奥马利询问需求是否会超过供应时。苏姿丰的回答是："确实，需求高于供应。"
最大的AI买家正在寻求不止一个供应来源。OpenAI已同意部署高达6吉瓦的AMD GPU，Anthropic则同意部署高达2吉瓦的 Helios机架。这些协议表明买家正在扩大其硬件选择，但AMD必须增加自身供应以满足需求。
市场并未为AMD支付溢价
该股股价并未充分反映这些前景。其交易价格为远期市盈率的30倍，低于其35倍的五年平均水平，也不到其6月30日67倍峰值的一半：
风险在于，这些2027年的预估假设Helios能够按时并大规模出货。苏姿丰本人称产能爬坡"仍处于早期阶段"，任何客户数据中心建设的延迟都会影响刚刚上调的业绩数字。
英伟达仍然是AI芯片之王，埃思里奇的"西瓜"并没有缩小。但AMD最终看起来像一个真正的第二供应商，而且以30倍的市盈率，我更愿意持有挑战者。英伟达将于11月17日发布财报；AMD预计在2月初发布的第四季度业绩，将为Helios的产能爬坡提供下一次更新。
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