核心要点
- 在截至6月的季度，Axiom Investors 新建了 AMD 仓位，增持了 GE Vernova 48%，并大幅建仓 Lumentum。
- 这三只股票自那以来均已下跌至少23%，而 AMD 和 GE Vernova 的分析师平均目标价仍远高于其当前股价。
- Lumentum 的交易已相当于对 Marvell 的押注，且该交易的价值远低于宣布之时。
- GE Vernova 的看涨理由最为充分：订单和现金流指引均上调，而其远期市盈率却下降了。
管理着281亿美元资产的 Axiom Investors，在6月30日之前，将超微半导体 (AMD)、GE Vernova (GEV) 和 Lumentum (LITE) 建仓为其最大的股票持仓之一。此后三只股票均大幅下跌，且 Lumentum 已同意被 Marvell Technology (MRVL) 收购。
这些持仓出现在 Axiom 于8月12日提交的、截至6月30日的季度13F文件中，该文件列出了其在133个仓位中持有的115.6亿美元美国股票。
AMD 为新开仓位，其季度业绩表现强劲
Axiom 在该季度新建了 AMD 仓位，期末持有879,325股，价值5.11亿美元，占其13F股票持仓的4.4%。该股目前较其6月30日的价格下跌了23%，但其第三季度营收133.8亿美元超出预期，数据中心营收增长97%至85亿美元，且管理层对第四季度的指引约为170亿美元。
分析师的平均目标价在一年内翻了一倍多，达到656美元的历史高点：
即使是共识目标中最低的490美元，也高于周五449美元的收盘价。风险在于 AMD 为赢得 AI 客户所付出的代价：OpenAI 和 Meta 持有最多3.2亿股的认股权证，占其流通股的19.6%，这导致了第三季度11亿美元的支出。
GE Vernova 获得了更大的押注
Axiom 将其 GE Vernova 仓位增加了48%，6月底持有411,058股，价值4.83亿美元，占其13F股票持仓的4.2%。该股自那以来下跌了34%，并且在民主党赢得国会选举后再次下跌。
然而，第三季度订单有机增长96%至293亿美元。管理层预计到年底将有至少130吉瓦的燃气设备签订合同，高于此前预期的至少125吉瓦，并且将今年的自由现金流指引上调至160-170亿美元，原为115-125亿美元。这些现金大部分是客户预付的款项：第三季度54亿美元中的53亿美元来自营运资本，主要是预付款。
共识目标价已从8月的高点1,239美元下滑至1,183美元：
然而，GLJ Research 在10月30日维持其卖出评级，并将其目标价从470美元上调至540美元，仍远低于周五774美元的收盘价。
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Lumentum 现在是对 Marvell 的押注
Axiom 将原本很小的 Lumentum 仓位增至406,459股，价值3.49亿美元，占其13F股票持仓的3.0%。随后在11月2日，Marvell 同意以每股4.5股 Marvell 股票的价格收购 Lumentum。2027财年第一季度营收增长136%至12.6亿美元，但该股自6月30日以来仍下跌了37%。
分析师的平均目标价已从一年前的228美元升至1,100美元：
这个目标价尚未反映交易的影响。宣布时，该要约价值约为每股1,132美元，但截至周四 Marvell 股价为134美元时，其价值约为601美元，而 Lumentum 的交易价格比该价值低约15%。中国的反垄断审查也可能需要12到18个月。
数据更青睐 GE Vernova
AMD 的远期市盈率约为30倍，低于其五年平均的35倍，2027年每股收益预期为16.01美元。如果其 Helios AI 机架明年大规模出货，这个估值是合理的，但认股权证将上涨空间与 OpenAI 和 Meta 分享。
GE Vernova 的情况更清晰。其远期市盈率约为33倍，低于其2024年分拆以来的每个季度末水平，而分析师对2028年每股收益的预测已升至37.11美元。
如果只能跟随 Axiom 投资其中一只，我会选择 GE Vernova。风险在于民主党控制的国会可能放缓数据中心建设，因为其已签约的燃气发电吉瓦容量中约有20%服务于数据中心。
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