核心要点
- 尽管营收仅为28.1万美元，NuScale Power的股价在第三季度每股亏损0.11美元、好于预期的0.26美元后，上涨了16.3%。
- 首席执行官John Hopkins表示，与斗山能源的合同使NuScale“从开发阶段进入实体生产阶段”。
- 拥有19亿美元现金，NuScale的企业价值仅约11亿美元，而Oklo在类似情况下股价飙升了22.7%。
- ENTRA1与田纳西河谷管理局的谈判仍无约束力，2月26日的报告是下一个观察点。
NuScale Power (SMR) 是一家季度营收28.1万美元、银行里有19亿美元现金的公司。上周五，投资者认为这种组合值得股价上涨16.3%，将股价推高至5美元。
第三季度每股亏损0.11美元，远好于分析师担心的0.26美元。与此同时，营收则大幅低于1,010万美元的预期。
Oklo (OKLO) 在同一天也因其亏损收窄而跳涨22.7%。两者一同上涨是因为它们面临一个共同问题：都没有具有约束力的客户订单，且股价都接近其现金价值。
对NuScale来说，上周五之前的下跌是残酷的。该股在三个月内下跌了46%，目前仍比其52周高点32美元低84%。
营收几乎降至零
一年前的营收是824万美元。这个数字主要来自福陆公司在罗马尼亚RoPower项目上的工程工作，该项目于2025年底结束，今年没有类似项目。
亏损反而大幅收窄：
- 净亏损：4,570万美元，较上年同期下降91%
- 现金、现金等价物及投资：19亿美元，高于一年前的9.16亿美元
- 2026年股权融资：约9.85亿美元
最后一行解释了现金的来源。NuScale还在8月签署了一项7.5亿美元的按市价发行计划，因此更多的股票销售也在考虑之中。
然而，剔除现金后，一些奇怪的现象显现了……
截至上周五收盘，NuScale的企业价值仅约11亿美元，而其市值为21亿美元。
斗山使其进入实体生产
真正的消息来自10月29日。NuScale聘请了斗山能源为其首个商业动力模块制造上部反应堆冷却剂系统。
首席执行官John Hopkins在第三季度财报发布中称，此举是“从开发阶段进入实体生产阶段”。他补充说，该合同“为所有后续模块奠定了基础”。
这很重要，因为NuScale拥有美国核管理委员会唯一批准的小型模块化反应堆设计。相比之下，Oklo仍在处理其首个许可证申请。
但设计需要有买家。合作伙伴ENTRA1正在与田纳西河谷管理局就一项大型部署计划进行谈判，该交易仍无约束力。最终协议可能要到2027年才能达成。
华尔街的营收预测显示了这有多关键：
共识预期认为营收将从这里开始陡峭上升，但这只有在TVA或其他公用事业公司签署协议的情况下才会发生。
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等待就是商业模式
NuScale季度亏损4,570万美元，接近Oklo的4,170万美元。但Oklo今年还要为4亿至5亿美元的资本支出提供资金，而NuScale没有自己的工厂需要建设。
尽管如此，罗马尼亚项目仍然停滞。RoPower在政府更迭后被推迟，管理层表示与RoPower和Nuclearelectrica的谈判仍在继续。
分析师们并不客气。花旗在10月将其目标价下调至4美元并给出卖出评级，巴克莱则因具有约束力的合同进展缓慢而将其评级下调至减持。10美元的平均目标价仍意味着约100%的上涨空间，这告诉你观点的分歧有多大。
该股长期下跌显示了市场情绪转变的速度有多快：
上周五16%的反弹与那段下跌相比几乎微不足道。
我的看法：在约11亿美元的企业价值下，投资者为一个NRC批准、目前正由斗山建造的设计支付的价格非常低。这是廉价的期权价值。然而，在没有签署订单的情况下，NuScale继续出售股票以等待，我只有在TVA达成最终协议时才会考虑增持。
预计于2月26日发布的财年报告是下一个观察点。它应该能显示ENTRA1和TVA是否更接近达成具有约束力的条款。
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