核心要点
- 德州仪器于9月将其季度股息提高了7%，至每股1.52美元；思科在2026财年连续第15年提高股息。
- 德州仪器股息收益率为2.0%，从2020财年到2025财年，其股息年增长率为8.1%；相比之下，思科收益率为1.7%，年增长率为2.6%。
- 思科的股息占其自由现金流的51%，而德州仪器的股息占其自由现金流的71%——此前三年，德州仪器在建设新晶圆厂期间，派发的股息远超其自由现金流。
- 德州仪器的产能计划（将在其2月的资本管理会议上公布）是主要关注点。
德州仪器 (TXN) 于2026年9月17日将其季度股息提高了7%，至每股1.52美元，该公司称这标志着“连续23年股息增长”。一个月后，其报告第三季度营收为60.6亿美元，同比增长28%。
数据中心建设热潮也提振了思科系统 (CSCO)。在截至7月25日的2026财年，其营收增长12%，达到633亿美元。同年，它连续第15年提高股息，目前每季度派发每股0.42美元。
那么，哪只股票是更好的股息股呢？
| 指标 | 德州仪器 (TXN) | 思科系统 (CSCO) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 2.0% | 1.7% |
| 股息增长，5年 | 年化8.1% (2020-2025财年) | 年化2.6% (2021-2026财年) |
| 连续股息增长年数 (公司统计) | 23 | 15 |
| 现金股息支付率 (TTM) | 71% (截至2026年9月30日) | 51% (截至2026年7月25日) |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 0.5倍 | 0.8倍 |
| 利息保障倍数 (LTM) | 15.1倍 | 10.9倍 |
来源：TIKR，2026年11月5日；股息连续增长年数为公司自行统计。
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德州仪器大举支出并持续提高股息
德州仪器派发的股息金额更大。从2020财年到2025财年，其股息年增长率为8.1%，从每股3.72美元增至5.50美元。
覆盖能力是问题所在。德州仪器的目标是“随着时间的推移，将所有自由现金流返还给股东”。然而，从2023财年到2025财年，其股息远超其自由现金流：
股息在2023财年占自由现金流的338%，在2025财年占192%，但德州仪器仍在持续提高股息。截至2026年9月30日的十二个月，股息占自由现金流的比例降至可控的71%。同期，经营活动现金流同比增长43%，达到99亿美元。
主要风险在于周期：工业和汽车需求下滑将打击德州仪器的现金流，而此时其现金流刚刚开始恢复。
思科的股息有充裕空间
思科是更稳定的派息者。德州仪器的股息覆盖能力在过去十年波动剧烈，但思科的自由现金流在2017财年至2026财年期间每年都覆盖了其股息：
自由现金流范围从2024财年的102亿美元到2023财年的190亿美元，股息从未超过其63%。截至2026年7月25日的十二个月，股息占自由现金流的比例仅为51%，覆盖非常充分。
网络业务营收在第四财季同比增长28%，得益于面向超大规模数据中心的人工智能基础设施需求。
但股息增长缓慢。从2021财年到2026财年，其股息年增长率仅为2.6%，从每股1.46美元增至1.66美元。利润率也面临压力：思科调整后产品毛利率在第四财季同比下降270个基点，原因是硬件销售增加和内存成本上升。11月5日，摩根士丹利将思科股票评级下调至“持股观望”，指出在思科本月晚些时候发布下一份财报前，这种压力将持续存在。
那么，哪只股息胜出？
在我看来，德州仪器是更好的股息股。它派发的股息金额更大，过去五年的增长速度是思科的三倍多，并且负债更少。
其股息覆盖问题源于建设新晶圆厂的选择。比较德州仪器的经营活动现金流与其资本支出：
德州仪器的经营活动现金流在2023财年至2025财年期间保持在每年63亿至72亿美元之间。同期，资本支出从2020财年的6.5亿美元跃升至2023财年的50.7亿美元，然后在2025财年回落至45.5亿美元。随着这项支出已过峰值，支撑股息的现金流已经恢复。
德州仪器随着时间的推移派息也更多。以2.0%的收益率投入10,000美元，现在每年可获得200美元，按过去五年的增长率计算，第10年将获得约404美元。因此，相当于您当前现金的收益率为4%。思科的170美元将增长至约214美元，收益率为2.1%。即使按2025财年4.6%的增幅（低于9月份的7%），德州仪器在第10年也将支付约299美元。思科的股息收入永远无法赶上。
这并不是说思科的股息不安全。它是两者中覆盖更充分的，其自由现金流自2017财年以来每年都覆盖了股息。只是2.6%的年增长率对收入型投资者帮助不大，而德州仪器更大、增长更快的股息现在又有了现金流的支撑。
当然，德州仪器可能再次开始大举支出。它将在2月的资本管理会议上公布其产能计划，如果再进行一轮大规模的晶圆厂建设，将再次挤压其股息的现金流支撑。
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