核心要点
- Archer Aviation 的股价在2026年下跌了45%，其竞争对手 Joby Aviation 的跌幅甚至更大。
- Archer 收购波音三家业务的待定交易将为其带来超过2亿美元的年收入。这超过了分析师对 Archer 整个2027年的收入预期。
- Archer 的经调整 EBITDA 仍录得约每季度1.7亿美元的亏损，交易完成后，波音将持有该公司约19.75%的股份。
- 在该交易完成前，这只股票看起来像是"死钱"。交易完成后于11月9日周一盘后公布的第三季度业绩将是首次考验。
Archer Aviation (ACHR) 的股价在2026年下跌了45%。这一年，该公司同意收购 波音 (BA) 的三项业务，并与 Anduril 合作展示了其自主防御飞机 Thunder。
竞争对手 Joby Aviation (JOBY) 的表现更糟，下跌了59%。这表明市场对整个空中出租车行业已经失去兴趣，至少在它们消耗的现金远多于创造的现金时是如此。
Archer 将于11月9日周一盘后公布第三季度业绩。
波音的交易是看涨理由
在8月10日开盘前，Archer 宣布了这笔交易。它将收购波音的 Wisk Aero、Insitu 和 SkyGrid 业务，交易完成后，波音将持有 Archer 约19.75%的股份。仅 Insitu 每年就能从无人机业务中带来超过2亿美元的收入。反垄断等待期已于9月18日结束。Archer 仍预计在2026年底前完成交易，前提是获得其他监管批准。
分析师对 Archer 的收入预期仍然几乎从零开始：
今年是1510万美元，2027年是1.38亿美元，低于 Insitu 单独带来的收入。一旦交易完成，我预计这些近期预期将会上调。
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现金消耗是看跌理由
第二季度，Archer 的收入为500万美元，经调整 EBITDA 亏损为1.77亿美元。截至6月底，其流动性为16亿美元，按此速度大约能维持两年。首席财务官 Priya Gupta 在第二季度财报电话会议上告诉分析师，Archer 计划在接手新业务的同时，保持其现金消耗大致持平。
Archer 通过出售股票来筹集资金，其稀释后的总股本自2021年以来每年都在增加：
相比之下，今年的文件规模较小。最大的一笔是在8月，涉及支付给供应商的大约830万股股票，没有现金流向 Archer。但波音将获得股票作为支付。
我的解读是：投资者预计 Archer 在空中的士或 Insitu 能够覆盖其现金消耗之前，会出售更多股票。这就是为什么7月的 Thunder 展示和8月的波音交易都只让股价上涨了一天。两次两位数的涨幅都没有持续。
Joby 处境相同
这两只股票经常同步波动。两者都在10月22日下跌，当时投机性成长股遭遇抛售；两者又在10月27日 Cathie Wood 的 ARK 基金进一步买入后跳涨。它们还在法庭上争斗：10月2日，Archer 表示加州联邦法院已驳回了 Joby 对其提出的部分商业秘密和合同索赔，以及 Archer 自己的反诉。Joby 面临与 Archer 相同的问题：在其飞机开始产生足够收入之前，其现金还能维持多久。
交易完成前是"死钱"
过去一年，平均目标价已从12.44美元下滑至10.89美元：
在同一时期，该股价值损失过半，因此平均目标价现已超过周五收盘价的两倍多。甚至最低目标价也从4.50美元升至7美元。巴克莱在10月将 Archer 评级上调，目标价8美元；高盛将其目标价从8美元下调至7美元，同时维持其中性评级。
在我看来，在波音交易完成之前，Archer 是"死钱"。这些目标价全年都保持在高位，而股价却在下跌，所以在押注反弹之前，我需要看到证据。
周一是首次考验。现金消耗是否保持在接近第二季度的水平？交易是否仍在年底前完成的轨道上？如果两者都符合预期，我会更认真地考虑反弹的可能性。
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