关键要点
- 福克斯于11月6日完成了对Roku的220亿美元收购，比原计划提前数月，Roku股票在纳斯达克的最后交易价为160.52美元。
- Roku股东每股获得95.30美元现金外加0.9799股福克斯A类股，从而持有合并后福克斯公司26%的股份。
- Roku作为上市公司的最后一个季度显示，营收增长24%至15亿美元，净利润为1.83亿美元。
- 福克斯2月初发布的第二财季报告将首次包含Roku及其4亿美元的成本节约计划。
Roku (ROKU) 于上周五在纳斯达克进行了最后一次交易。福克斯公司 (FOXA) 于11月6日完成了220亿美元的收购，比两家公司在6月设定的2027年上半年完成时间表提前了数月。
Roku股价收于160.52美元，六个月上涨25%。这轮上涨始于6月彭博社报道出售谈判，此后几个月该股一直作为对这笔交易的押注进行交易。
对福克斯而言，工作现在才开始。它承诺了约4亿美元的年化成本节约，并预计该交易将在第二个完整年度增加每股自由现金流。
福克斯首席执行官拉克兰·默多克表示，此次收购完成“推进了福克斯的长期战略”。Roku创始人安东尼·伍德加入了福克斯董事会。
最终条款略有变动
Roku股东并未完全获得6月宣布的交易方案。他们获得的是：
- 每股95.30美元现金，而签约时为96美元。
- 0.9799股福克斯A类股，而签约时为0.9693股。
- 合并后福克斯26%的股份，而6月预期约为27%。
交易过程经历了华盛顿的审查。司法部在9月发出了第二次要求，延长了反垄断审查，但交易仍提前完成。标普将于11月11日将Roku从标普400及相关指数中剔除。
Roku作为上市公司最后一个季度的表现让福克斯颇为满意……
第三季度营收增长24%至15亿美元，净利润从去年同期的2480万美元攀升至1.83亿美元。
福克斯收购的是平台业务
平台营收增长23%至13亿美元。广告收入增长23%至7.27亿美元，订阅收入增长23%至5.81亿美元。
这超过了本季度社交广告平台的表现。Snap第三季度广告收入增长4%，Pinterest总收入增长12%。
设备业务仍是薄弱环节，更高的内存成本使该部门毛亏损扩大至4860万美元。看看现在的收入来源分布：
平台业务现在贡献了近87%的收入，而这正是福克斯希望与Tubi的广告库存配对的部分。
默多克曾表示，Tubi和Roku频道将保持独立服务，广告将在两者间统一销售。两者合计为福克斯提供了直接触达超过1亿Roku流媒体家庭的渠道。
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福克斯股东承担风险
前Roku股东用一个独立的增长故事换取了福克斯26%的份额。他们未来的回报现在取决于福克斯在整合一个技术平台的同时，其有线电视网络能否承受持续的用户流失压力。
资产负债表也发生了变化。福克斯在签约时计划新增约80亿美元债务，以帮助支付约140亿美元的现金部分，预计合并后净杠杆率接近2.8倍。
那么，投资者愿意为福克斯的盈利支付多少呢？
如果Roku能提升福克斯的增长率，其市盈率就有扩张空间。如果整合拖累业绩，福克斯股东将首当其冲。
内部人士在交易完成前套现了一部分。首席财务官丹·杰达在10月出售了107万美元股票，媒体总裁查尔斯·科利尔出售了312万美元股票。
我的看法：Roku股东以约3.5倍远期营收的估值退出是公平的，对应的是增长24%的业务。现在更难的赌注属于福克斯。4亿美元的成本节约目标看起来可信，但在为Tubi和Fox One推广的同时，保持Roku对竞争对手流媒体平台的中立性，将考验福克斯在6月做出的合作伙伴关系承诺。
福克斯预计在2月初发布的第二财季报告将首次包含Roku。报告应显示早期的整合成本，以及平台增长在新所有权下是否保持在20%以上。
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