核心要点
- 在台积电表示其仍专注于逻辑芯片后，美光科技股价今日上涨5%，应用材料及其他芯片股也出现反弹。
- 台积电不涉足内存领域，消除了美光最新的供应担忧，不过中国的长鑫存储仍在向服务器内存领域推进。
- 美光的远期市盈率接近其2017年和2018年周期峰值水平，这表明市场预期创纪录的盈利将消退。
美光科技 (MU) 股价今日上涨5%，此前台积电表示将坚持生产逻辑芯片，淡化了上周五关于其可能开始制造内存的报道。芯片股从上周的人工智能抛售中反弹，应用材料 (AMAT) 上涨11%。
台积电目前无意涉足内存领域
上周五，The Information报道称，台积电应英伟达的要求，正在探索生产3D DRAM。其吸引力显而易见：美光科技在截至9月3日的季度中，毛利率达到86.8%，比台积电第三季度66.4%的毛利率高出约20个百分点。
今天上午，台积电告诉《巴伦周刊》，其使命是"在未来多年内，成为全球逻辑集成电路行业值得信赖的技术和产能提供商。"
定价暗示峰值不会持久
分析师预计，美光科技的正常化每股收益将在2027财年增长一倍以上，在2028财年达到峰值，并在2029财年小幅下降。
台积电的声明不应对这些预测产生太大影响：美光在其2024财年第四季度电话会议上表示，其2027年超过75%的产出已被锁定。
然而，美光在上周五收盘时的远期市盈率为3.9倍，今日上涨后约为4倍。上一次交易如此便宜是在2017年和2018年，当时其上一个周期达到顶峰，随后其每股收益从2018财年到2020财年下降了79%。因此，投资者押注内存价格将在美光的长期协议于2030年到期之前就大幅回落。
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中国和新晶圆厂的影响更为重要
中国的长鑫存储正瞄准服务器内存领域，而美光在该领域享有其最丰厚的部分利润率。共识预测还显示，美光自身的资本支出将从2026财年的307亿美元跃升至2027财年的545亿美元。应用材料在周四收盘后发布的2024财年第四季度财报，将初步揭示这些新增产能中有多少正在到来。
上周恐慌的另一半原因是民主党中期选举大获全胜后，数据中心建设可能放缓。Astera Labs (ALAB) 上涨12%，Arista Networks (ANET) 上涨8%，而Lumentum (LITE) 与收购它的Marvell一同上涨11%。与美光一样，这三家公司都需要数据中心建设持续进行。
以约4倍的远期市盈率计算，如果短缺情况如管理层预期持续到2028年，美光仍有上涨空间。下一个考验是美光12月发布的2025财年第一季度财报，管理层称这将是2027财年毛利率的底部。
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