核心要点
- 自10月下旬以来，Meta已筹集了超过600亿美元的股票、优先股和债券，其中包括定价为625美元的250亿美元A类股票。
- 第三季度349亿美元的资本支出超过了经营现金流，因此即使营收增长了26%，自由现金流仍转为负值，为-21亿美元。
- 新发行的债券票息高于去年的债券，而4600万远期股票在计划的C类股票计划之前，将带来约1.8%的稀释。
- 预计1月下旬发布的第四季度财报应会阐明2027年的资本支出计划，并显示广告增长能否支撑更大的融资账单。
多年来，Meta Platforms (META)一直利用闲置现金来减少其股票数量。如今，它正在出售股票和债券来为人工智能买单。
自10月下旬以来，Meta已定价发行了250亿美元、定价为625美元的A类股票和125亿美元的强制可转换优先股。它还出售了150亿美元的美国票据和首次发行的90亿欧元债券。因此，融资总额超过600亿美元。
Alphabet (GOOGL)面临着同样的资金压力，但其缓冲空间要大得多。其自由现金流连续第二个季度为负，但它仍持有2651亿美元的现金及有价证券。
目前投资者似乎很平静。在摩根大通将该股加入其分析师关注名单后，Meta股价周一上涨了约5%。
Meta同时动用所有市场融资
此次融资在大约两周内完成：
- 通过远期销售协议发行250亿美元、定价为625美元的A类普通股，外加一个已完全行使的600万股额外增售选择权
- 125亿美元、票息为6.5%的强制可转换优先股
- 150亿美元、到期日为2031年至2056年的美国票据，以及吸引了创纪录的530亿欧元订单的90亿欧元债券
Meta在2027年11月19日结算远期合约之前，不会从普通股发行中获得现金。届时，预计在扣除费用前将获得约287亿美元。
那么，为什么现在融资？现金流说明了问题……
第三季度349亿美元的资本支出超过了328亿美元的经营现金流。因此，自由现金流转为负值，为-21亿美元。
广告引擎仍在创造收入
贷款机构押注于其非常强劲的核心业务。第三季度营收增长26%，达到646亿美元，超过了华尔街预期的633.4亿美元。广告展示量增长了10%，每条广告的平均价格上涨了14%。
“我们的投资正在取得回报，核心业务强劲，我们在各个方面都看到了增长势头，”首席执行官马克·扎克伯格在发布业绩时表示。
业绩指引支持了他的说法。Meta预计第四季度营收在730亿至760亿美元之间，并通过提高下限，将2026年资本支出指引收窄至1350亿至1450亿美元。
这笔支出与Alphabet相比如何？
Alphabet的支出仍然超过Meta，其2026年资本支出指引为1950亿至2050亿美元。然而，其现金储备是Meta的825亿美元的三倍多，因此Meta自我融资的空间较小。
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股权稀释提高了回报门槛
新资金是有代价的。最短期限的新美元票据票息为5.85%，而Meta去年11月发行的最短期限票据票息为4.2%。在长期端，票息达到7.5%。
股权成本更高。4600万远期股票约占26亿普通股的1.8%（在优先股转换之前）。Meta还计划以市场价格出售高达600亿美元的C类股票，这可能会带来更大的稀释。
多年来，股票回购一直在减少股票数量，但这次融资却将其推向相反方向。
法律成本也增加了压力。Meta因与州检察长就青少年心理健康问题达成和解而计提了98.9亿美元的费用，这使第三季度的营业利润率从40%降至20%。
我的看法：以接近625美元的价格出售股票是为建设提供资金的一种明智方式。营收正以26%的速度增长，因此支出背后有真正的增长引擎。然而，成本更高的债务和持续的股权稀释提高了2027年回报的门槛，在增持股票之前，我会等待1月份的计划。
下一个检查点是预计在1月下旬发布的第四季度财报。它应会阐明2027年的资本支出计划，而无投票权的C类股票将在同月生效。
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