核心要点
- MARA Holdings (MARA) 股价在截至11月5日的五个交易日内下跌约18%，创下52周新低，随后于11月10日反弹约25%，至7.34美元。
- Cipher Digital (CIFR) 面临更大的租赁不确定性，此前KBW将其在未来12个月内获得Reveille租赁的预估概率从100%下调至50%。
- IREN (IREN) 推迟了部分与微软相关的人工智能基础设施交付，原因是客户要求的设计变更和供应商延迟。
- MARA的历史估值折价暗示了潜在上涨空间，但提高挖矿盈利能力和确保基础设施合同仍然至关重要。
发生了什么？
MARA Holdings (MARA) 股价在截至11月5日的五个交易日内下跌约18%，收于5.88美元，此前曾触及5.69美元的52周新低。
然而，该股于11月10日反弹至7.34美元，较11月5日收盘价回升约25%。
此次抛售反映了市场对比特币挖矿盈利能力、监管不确定性以及该行业向人工智能基础设施领域进行成本高昂的扩张的担忧。
在吉娜·希诺霍萨于11月3日击败现任州长格雷格·阿博特之后，德克萨斯州的政治局势加剧了这些担忧。
希诺霍萨主张暂时停止批准新的数据中心，这引发了市场对潜在开发延迟的担忧。
这种不确定性很重要，因为MARA的马塔戈达县开发项目在获得监管批准和达到开发里程碑的前提下，可支持高达2吉瓦的容量。
与此同时，KBW下调了Cipher Digital的评级，将其在未来12个月内获得Reveille租赁的预估概率降至50%。
IREN也因设计变更和供应商问题推迟了部分与微软相关的基础设施交付，突显了人工智能数据中心开发商面临的挑战。
MARA在11月5日收到了令人鼓舞的消息，联邦监管机构批准了其收购Long Ridge Energy & Power的交易。
该交易将增加一座505兆瓦的俄亥俄州天然气发电厂和超过1600英亩的土地，以支持未来的数字基础设施开发。
首席执行官弗雷德·蒂尔将此次授权描述为完成收购的"重要里程碑"。
MARA股票是被低估还是被高估了？
MARA的11月9日第三季度财报突显了财务挑战以及资产负债表灵活性的改善。
收入同比下降35%，从去年同期的2.524亿美元降至1.642亿美元，反映了比特币挖矿经济性的疲软。
净利润达到6.321亿美元，但该结果包含了与数字资产公允价值相关的8.853亿美元收益。
这些收益提升了报告的盈利能力，但并不代表经常性的经营现金流产生。
截至9月30日，MARA持有34,012枚比特币，随后在季度结束后出售了13,597枚比特币，获得约11亿美元。
该公司将其中7.5亿美元的收益用于偿还比特币抵押贷款，降低了杠杆率并释放了质押的抵押品。
然而，挖矿盈利能力仍然令人担忧。在第二季度，MARA产生了约3010万美元的挖矿利润，低于其4390万美元的潜在管理费用。
TIKR 10月27日的共识预期预测2026年收入约为7.07亿美元，而2025年为9.07亿美元，突显了较弱的近期预期。
根据TIKR的估值数据，截至11月2日，MARA的交易价格约为远期销售额的3.5倍，低于其5年历史平均水平的5.1倍。
这一折价暗示，如果MARA能够确保盈利的基础设施合同、提高挖矿利润率并产生更稳定的现金流，则存在潜在上涨空间。
然而，历史估值倍数可能无法完全反映盈利能力疲软、巨大的资本需求以及监管不确定性。
相对于其历史销售倍数，MARA似乎可能被低估，但其反弹并未消除围绕挖矿盈利能力和基础设施开发的风险。
在未来12个月内，Long Ridge交易的完成、已签署的人工智能基础设施租赁以及经营现金流的改善，可能支持更可持续的复苏。
在这些改善变得可见之前，MARA仍然是一项具有重大执行风险的投机性投资。
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