核心要点
- 尽管监管机构批准了其约15亿美元的Long Ridge收购案，MARA Holdings今日仍下跌了14%。
- 民主党中期选举获胜后，AI数据中心股票遭遇抛售，也拖累了芯片和网络股。
- Long Ridge将为MARA带来不依赖比特币的电力收入。
- MARA目前仍未签下任何AI租户，在签署租约之前，其股价折价看起来是合理的。
MARA Holdings (MARA) 今日下跌了14%。就在同一天上午，美国联邦能源监管委员会批准了其约15亿美元收购Long Ridge Energy & Power的交易。
由于担心民主党在中期选举中获胜将减缓AI建设步伐，AI数据中心股票连续第二天下跌。
Long Ridge是实质性进展
Long Ridge为MARA增加了一座505兆瓦的天然气发电厂以及超过1,600英亩的土地，紧邻MARA计划用于建设AI设施的俄亥俄州场地。
这很重要，因为MARA目前从挖矿中获得的收入很少。其第二季度收入减去能源、维护和托管成本后为3,010万美元。根据管理层的数据，Long Ridge的发电厂在2025年下半年创造了约1.44亿美元的年化调整后EBITDA。
分析师预计MARA的收入今年将下降，并在2028年（比特币下一次减半的年份）再次下降：
一旦将Long Ridge的电力销售收入计入，我预计这些后续年份的预期将会上调。
芯片股跌幅更大
Ciena (CIEN) 下跌了15%，尽管其自身并无消息。在光学器件同行Coherent周三晚间发布财报后，其跌幅进一步扩大。
ASE Technology (ASX) 在周三晚间高通发布疲软的业绩指引后暴跌21%。United Microelectronics (UMC) 下跌了17%，尽管其10月份收入同比增长了18.33%。Everpure (P) 随存储股一同下跌了16%。
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折价将持续到租约签署
截至11月2日，MARA的远期市销率为3.5倍，远低于其五年平均的5.1倍：
今日的下跌使其估值进一步降低。但它便宜是有原因的。截至6月30日，MARA背负着24.7亿美元的债务，而现金及短期投资仅为4.2亿美元：
MARA将承担Long Ridge约9亿美元的债务，并且债券持有人可以在2027年要求偿还9.241亿美元。
MARA的第二季度股东信表示，预计在年底前至少签署一份AI租约。在签署租约之前，它只是一个背负大量债务的比特币矿商，我会等到租约签署后再考虑逢低买入。
当然，MARA的现金流是考验，其将于11月9日发布财报。如果届时能宣布一个具体的租户，那么今日的折价看起来就过于严重了。
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