核心要点
- Arista Networks 今日下跌 11%，因与民主党中期选举大胜相关的 AI 硬件抛售潮冲击了网络股，Ciena 跌幅更大。
- 此次下跌发生在 Arista 将 2027 年营收指引上调至约 185 亿美元（远高于分析师预期的 164 亿美元）两天之后。
- 对思科 AI 硬件利润率的评级下调增加了压力，尽管 Arista 自身的毛利率在上个季度有所改善。
- Arista 的远期市盈率低于其五年平均水平，此次抛售似乎反应过度。
Arista Networks (ANET) 股价今日下跌 11%，抹去了其财报发布后的涨幅，因民主党中期选举大胜后引发的 AI 硬件抛售潮正在冲击网络股。
Ciena (CIEN) 下跌 15%，其自身并无消息，而 Cisco Systems (CSCO) 在分析师下调评级后下跌 8%。投资者正在将 AI 网络股作为一个整体进行抛售，担心民主党控制的国会将减缓数据中心建设。
Arista 的前景刚刚变得更好
Arista 第三季度营收增长 58.5% 至 36.6 亿美元，管理层 将 2027 年营收指引上调至约 185 亿美元，这意味着 38%-40% 的增长。
在财报发布前，分析师预计 2027 年营收为 164 亿美元：
Arista 的指引比该预期高出约 20 亿美元，而今日的抛售并未给分析师提供任何下调其预期的理由。
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思科的评级下调产生了溢出效应
摩根士丹利的 Meta Marshall 将思科评级从“增持”下调至“持股观望”。Marshall 表示：“CSCO 可以通过盈利增长继续升值，但强劲的预期以及 AI 业务带来的毛利率不利因素（headwinds）使得上行空间有限。”
思科在截至 7 月 25 日的季度中，调整后毛利率为 66.3%，低于去年同期的 68.4%。Arista 向相同的数据中心销售产品，但其调整后毛利率在第三季度从第二季度的 63.4% 上升至 64.0%，尽管仍低于一年前的 65.2%。
Ciena 的业务构成看起来更像 Arista。在截至 8 月 1 日的季度中，两家客户贡献了 Ciena 营收的 41.7%，该季度营收增长 37% 至 16.7 亿美元。Arista 的两大客户，微软和 Meta，购买了其 2025 年营收的 42%。这些云买家均未宣布削减开支。
比通常更便宜
根据 TIKR 的最新数据，Arista 的远期市盈率为 35 倍，略低于其 36 倍的五年平均水平：
以今日价格计算，其市盈率甚至更低，约为 32 倍。
在我看来，市场正在为 Arista 的客户均未宣布的放缓定价。对于一家指引明年增长 38%-40% 的公司来说，此次下跌似乎反应过度。
当然，如果民主党采取行动减缓数据中心建设，Arista 的最大客户可能会缩减开支。管理层在 12 月 1 日出席瑞银会议时，将是了解订单是否发生变化的下一个机会。
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