核心要点
- 永明金融在发布第三季度报告后股价下跌10%，报告显示其旗下MFS录得269亿美元净流出，且两家券商下调了其评级。
- 核心每股收益增长10%，报告利润下降29%主要归因于利率、交易成本以及去年同期的收益。
- 普信集团的股票基金流出和优耐齐集团残疾索赔的激增表明这两个问题在整个行业普遍存在。
- 该股在财报发布前估值接近五年高位，而MFS的资金流出使2027年的盈利预测面临风险。
永明金融 (SLF) 今日在发布第三季度报告后下跌了10%，尽管其核心每股收益增长10%至2.05加元，且股息上调了4%。
问题在于其美国基金管理公司MFS：净流出达到269亿美元，而去年同期为9亿美元。这不仅仅是永明金融的问题。普信集团 (TROW) 在同一季度净流出283亿美元，而优耐齐集团 (UNM) 刚刚报告了同样冲击永明金融美国福利业务的残疾索赔激增情况。
加拿大国家银行在开盘前将该股评级下调至"行业表现"，道明银行将其下调至"持有"。
MFS是真正的问题所在
首席执行官Kevin Strain在电话会议上表示："美国零售投资者继续青睐被动策略。"MFS贡献了永明金融约四分之一的核心净收入，而市场上涨使其盈利保持平稳。
普信集团也感受到了这一点：其256亿美元的流出资金中，大部分来自股票基金。但普信集团管理的资产规模约为MFS的三倍，因此MFS资产流失的速度大约是普信的三倍。分析师已经预计普信集团的每股收益将在2027年下滑。
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报告利润比实际情况看起来更糟
报告净利润下降了29%，主要原因是利率、交易成本以及去年同期1.76亿加元的收益。
残疾索赔是另一个担忧。加拿大国家银行的Gabriel Dechaine表示，永明金融的美国业务有所改善，但"一个新的不利因素出现了"。Strain称其为行业趋势，优耐齐集团的数据证实了这一点：其集团残疾福利赔付率从去年同期的47.8%跃升至67.1%，部分原因是其美国最大保费业务线的索赔发生率上升。
估值仍反映增长预期
在此之前，分析师预计每股收益将持续增长至2028年：
本季度使2026年8.00加元的目标保持正轨。面临风险的是2027年8.62加元的预测，因为MFS的资产正在缩水。
该股此前定价已反映了这一预期，在上一个收盘时，其远期市盈率接近14倍：
以今日价格计算，其市盈率约为12倍，仍高于其11倍的五年平均水平。
在我看来，报告利润的下降是噪音，保险公司可以重新定价以应对残疾索赔。MFS则不同：只要零售资金继续流向指数基金，永明金融四分之一的盈利就建立在一个不断缩小的基础之上。我会等待这些资金流出速度放缓后再考虑逢低买入。
当然，资金流向可能转变，2月份的第四季度报告将显示情况是否如此。
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