核心要点
- Kratos 股价过去一周下跌 15%，创下 52 周新低，主要是在其第三季度财报发布前，遭遇了成长股抛售潮。
- 该季度表现强劲。营收增长 35.7%，未完成订单额创下 26.5 亿美元的历史新高。Kratos 还上调了其 2026 年业绩指引，并预测 2027 年营收将达到 21 至 22 亿美元。
- 该股交易价格远低于其 5 年平均市盈率，因此抛售似乎反应过度，尽管 Kratos 仍在消耗现金。
Kratos Defense & Security Solutions (KTOS) 股价过去一周下跌 15%，并在周五创下 52 周新低。这发生在其超出预期并上调 2026 年业绩指引的次日早晨。
抛售发生在财报发布前
大部分跌幅发生在周三和周四，在 Kratos 于周四收盘后发布财报之前，且没有公司层面的消息推动。纳斯达克 100 指数当周下跌 5%，许多高市盈率的成长股跌幅更大，从 AI 硬件到国防科技股均未能幸免。尽管远低于其 1 月 16 日 183 倍远期市盈率的峰值，Kratos 在财报发布前交易价格仍处于溢价水平。
该季度表现绝非疲软
随后 Kratos 公布了强劲的第三季度业绩：
- 营收 4.718 亿美元，增长 35.7%（内生增长 23.2%）
- 订单额 10.37 亿美元，订单出货比为 2.2，未完成订单额创下 26.5 亿美元的历史新高
- 首次给出 2027 年预测：营收 21 至 22 亿美元，调整后 EBITDA 为 2.3 至 2.4 亿美元
首席执行官 Eric DeMarco 表示，该季度 10.8% 的调整后 EBITDA 利润率"展示了业务随着生产数量增加以及 Kratos 持续扩大规模而产生的杠杆效应，我们预计这一趋势将持续到 2027 年。"在财报发布前，分析师预计其标准化每股收益将从 2025 年的 0.55 美元增长一倍以上，到 2028 年达到 1.46 美元：
鉴于 Kratos 指引 2027 年利润率将扩大，我看不到他们下调预期的理由。
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估值便宜，但有一个问题
截至周五收盘，Kratos 的远期市盈率为 34 倍，远低于其 5 年平均水平 58 倍：
Kratos 在该季度仍消耗了 2940 万美元的自由现金流。并且它已经通过出售股票来为其新的无人机和高超音速工厂提供资金。再次出售股票将再次稀释股东权益。BTIG 在周五将其目标价从 104 美元下调至 65 美元，但维持其买入评级。即便如此，65 美元仍比周五收盘价高出 85%。
尽管如此，我认为抛售反应过度。Kratos 预测明年营收增长约 20%，并且拥有创纪录的未完成订单额，因此其估值理应高于目前远低于平均水平的市盈率。明年年初的第四季度财报是关注重点。如果现金消耗情况缓解且没有再次出售股票，投资者应该会重新给予其更高的估值。
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